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A Porto Seguro reportou no 2T26 lucro líquido recorrente de R$889 mi, queda de 7% t/t e alta de 1% a/a, com ROE de 22,7%, 1% acima do BTG e 2% acima do consenso. O trimestre mostrou resiliência em Seguros, Saúde, Serviços e no resultado financeiro, parcialmente compensada pela piora do Porto Bank. Em Seguros, a receita somou R$5,9 bi, alta de 8,5% a/a, com aceleração dos prêmios de Auto para 7,9% a/a, frota segurada de 6,3 mi de veículos e sinistralidade de 49,1%, 1,4 p.p. melhor a/a; o lucro da unidade foi de R$456 mi, com ROE de 32,9%. Em Saúde, a receita líquida atingiu R$2,34 bi, alta de 14% a/a, com 904 mil beneficiários, enquanto o lucro foi de R$144 mi e a sinistralidade combinada ficou em 76,9%. Na prévia do 2T26, a expectativa era de lucro de ~R$880 mi e ROE de ~23%, com prêmios de Saúde crescendo ~15% a/a e sinistralidade de 75%–76%, números próximos ao realizado. O principal foco segue no Porto Bank: as perdas de crédito chegaram a R$868 mi, alta de 19% t/t e 67% a/a, o custo de crédito subiu para 12,7%, a inadimplência acima de 90 dias foi a 9,4% e o lucro da unidade caiu para R$138 mi. A companhia revisou o guidance de perdas de crédito para R$3,1–3,5 bi, elevou a faixa de receitas do banco para R$7,7–8,1 bi, ajustou a eficiência para 24%–28%, melhorou a sinistralidade de seguros para 50%–54% e reduziu a alíquota efetiva para 23%–27%. A leitura da SUSEP para julho sugere lucro de ~R$741 mi no 3T26, 17% abaixo do 2T26 e ~15% abaixo do consenso, com sinistralidade de 52,8% e resultado financeiro mais fraco, embora com visibilidade limitada sobre o consolidado. Em capital, a companhia indicou lucro recorrente próximo de R$3,8 bi em 2026, payout ao redor de 55%, recompra de ~R$200 mi e capital excedente de ~R$3 bi. Com gate de valuation, a ação negociava a ~7,7x P/L 2027 e 1,6x P/VP, com preço-alvo entre R$58 e R$61. Para investidores, recomenda-se acompanhar a normalização da carteira de cartões, a trajetória da sinistralidade em Saúde e Auto e a conversão da diversificação em crescimento mais previsível.