QUAL3

A Qualicorp reportou no 2T26 receita líquida de R$317 mi, queda de 8% a/a, EBITDA ajustado após CAC de R$89 mi, recuo de 20% a/a, com margem de 28,3%, e lucro líquido ajustado de R$16 mi. O trimestre ainda refletiu a contração da carteira de planos coletivos por adesão, mas trouxe sinal mais construtivo na operação: as adições líquidas foram negativas em 39 mil vidas, com 38 mil adições brutas e 77 mil cancelamentos, porém o número foi distorcido pelo fim de parceria com uma pequena operadora; excluindo esse efeito, a companhia teria adição líquida de 0,7 mil vidas e encerraria o período com 467 mil vidas, praticamente estável no ano. Entre os KPIs, o churn ajustado melhorou para 8,1%, de 9,4% no 1T26, enquanto o churn reportado ficou em 14,8%; as provisões judiciais recuaram para 7,6% da receita, de 8,3%, e a PCI subiu para 9,3%, de 8,6%, ainda com efeitos residuais de operadoras descontinuadas. No caixa, a geração após capex foi de R$29 mi, abaixo dos R$126 mi do trimestre anterior, pressionada por desempenho operacional mais fraco e saída de capital de giro de R$50 mi, parcialmente ligada a reclassificação contábil de recebíveis da alienação da Gama. O CAC somou R$31 mi, ou 9,8% da receita. A dívida líquida ficou em R$779 mi, com alavancagem de ~1,4x, ante 1,34x no 1T26. Para a tese, o ponto central segue sendo a estabilização da base de beneficiários, ainda que receita, margem e geração de caixa permaneçam pressionadas no curto prazo. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução das adições líquidas e do churn nos próximos trimestres.