RAIL3

A Rumo apresentou performance operacional sólida no trimestre mais recente, com volumes recorde de 20,2 bilhões de TKU, receita líquida de cerca de R$3,3 bilhões e EBITDA ajustado em torno de R$1,7 bilhão (margem ajustada de 53%), apesar de provisões por impairment na Malha Sul que pressionaram resultados reportados. A companhia monitora um reposicionamento tarifário que parece ter alcançado um piso — quedas de tarifas desaceleraram e a gestão sinaliza preços mais estáveis adiante — enquanto o crescimento de volumes, especialmente no Corredor Norte por soja e fertilizantes, segue como principal alavanca. O capex acelerou no trimestre (≈R$1,8 bilhão) e a projeção anual situa-se entre R$5,5–6,1 bilhões; dívida líquida está próxima de R$17 bilhões, com alavancagem em ~2,1x dívida/EBITDA, e o mercado atribui à ação um valuation descontado de cerca de 7x EV/EBITDA, com preço-alvo mantido em R$23/ação pelos analistas. O início das operações da Fase 1 do projeto Lucas do Rio Verde — terminal com capacidade anual de 10 milhões de toneladas e ramp-up gradual — e avanços em outros terminais reforçam a optionalidade de volumes futuros. No âmbito setorial, juros elevados e a tensão no Oriente Médio influenciam custos e demanda, enquanto a inflação do frete rodoviário tende a favorecer o modal ferroviário. Principais riscos incluem volatilidade das safras (especialmente segunda safra de milho), desfechos regulatórios da Malha Oeste/Sul, execução de capex e flutuações no diesel, embora contratos ofereçam hedge natural. Investidores devem acompanhar evolução de volumes e comercialização do 2S, disciplina de capex, desdobramentos regulatórios e a taxa de utilização dos novos terminais para avaliar catalisadores de upside.