RANI3

A Irani entregou 2T26 sólido e em linha, com EBITDA de R$132 mi, praticamente em linha com a prévia de R$133 mi e alta de ~18% t/t, sustentado por operações estáveis e melhor desempenho em embalagens. Os volumes consolidados somaram 76 mil t, alta de 5% a/a e 3% acima das estimativas, com Embalagens Sustentáveis avançando 6% a/a e levando a participação de mercado a 4,1%, já no topo do guidance de 2026; em papel para embalagens, os volumes cresceram 9% t/t com normalização operacional após paradas programadas e avanço gradual da PM#5 no Projeto Gaia XI. Em preços, o papelão ondulado ficou em R$6.139/t, alta de 1% a/a, enquanto o papel para embalagens recuou para R$4.972/t, queda de 1% a/a e 4% abaixo da estimativa, pressionado pelo câmbio mais baixo. Do lado de custos, o OCC subiu para R$1.072/t, alta de 8% t/t por maiores custos logísticos, e houve impacto negativo adicional de R$4,5 mi por compras de energia de terceiros. O principal destaque foi a geração de caixa: o FCFE atingiu R$118 mi no trimestre, equivalente a yield anualizado de ~25%, apoiado por EBITDA maior, capex menor de R$48 mi e menor despesa financeira caixa. A alavancagem caiu para 2,07x dívida líquida/EBITDA, de 2,11x no 1T26, reforçando a expectativa de payout de 50% até o fim do ano. Em valuation, a ação negocia a ~4,3x EV/EBITDA 2026, com DY de ~7% nos últimos 12 meses e retorno total estimado de 10%–11% em 2026 entre dividendos e recompras. No setor, o pano de fundo do 2T26 foi de pressão de custos, com fretes Brasil-China +37% t/t e real 4% mais forte t/t; ainda assim, embalagens e papelão ondulado apareceram entre os nichos mais resilientes. Para investidores, recomenda-se acompanhar a conversão de caixa e a evolução dos volumes da PM#5.