RIAA3

Guararapes (Riachuelo) tem mostrado desempenho operacional robusto em um contexto setorial desafiador: receitas consolidadas de R$2,3bn no trimestre com SSS de vestuário +10,1% e receita de vestuário de R$1,4bn; no trimestre anterior vendas de R$3,2bn e SSS de vestuário +7,2%, com EBITDA recorde ajustado de R$660mn (margem pós-IFRS16 20,6%) e lucro líquido ajustado de R$322mn. A expansão de margem bruta (consolidada 61,2%; varejo 52,1%), maior eficiência fabril, carteira de crédito em torno de R$6bn e uma plataforma fintech relevante sustentam a tese operacional, apesar de inadimplência >90 dias elevada (17,2–18,3%). Fluxo de caixa opera ainda pressionado (CFO -R$300mn no 1T; capex ~R$146mn), dívida líquida em R$747mn e alavancagem baixa (0,4–0,6x dívida/EBITDA). No plano setorial, consumo enfrenta juros altos, endividamento das famílias e compressão de múltiplos (P/L setorial futuro 8,7x vs mediana histórica 14,8x), com receita líquida do varejo +6% a/a, EBITDA +1,8% e lucro líquido -18,2%; conversão CFO/EBITDA recuou para ~74–78% e cobertura CFO/juros a 2,1x. A revogação do imposto sobre importações aumenta a competição de marketplaces estrangeiros (ex.: Shein ~6–13% mais barata vs players locais), pressionando preços e share. Riscos-chave incluem deterioração da inadimplência, piora da geração de caixa e intensificação competitiva via importados. Recomendação prática: acompanhar de perto evolução das taxas de juros e crédito ao consumidor, qualidade da carteira da Midway, conversão de caixa e disciplina de margem/capex da companhia, além do impacto competitivo pós-revogação tributária.