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A Guararapes reportou 2T26 sólido, com EBITDA consolidado pós-IFRS 16 recorde de R$461 mi, alta de 13% a/a e 2,5% acima das estimativas, com margem de 17%; em mercadorias, o EBITDA foi de R$342 mi, +15%, também recorde para um 2T, apoiado por vestuário mais forte, com SSS de 7,8%, receita de vestuário de R$1,75 bi (+9%) e margem bruta de mercadorias de 56,6%, +3,2 p.p., enquanto o lucro líquido chegou a R$168 mi, +36%. Na prévia do trimestre, o BTG já indicava SSS de ~7,5% e expansão de ~135 bps na margem EBITDA pré-IFRS 16, em um setor ainda pressionado por juros altos e consumo seletivo. Em serviços financeiros, a receita líquida subiu 6,5%, para R$684 mi, a carteira de crédito de 360 dias avançou 10%–10,1% a/a, para R$6,2 bi, e o EBITDA da divisão foi de R$119 mi, +7,2%, mas a qualidade dos ativos seguiu mista: inadimplência >90 dias em 18,9%–19%, alta de ~150 bps, contra melhora de 15–90 dias para 6,9%–7%; as perdas de crédito somaram R$250 mi, +12%, com PDD de R$1,72 bi e cobertura ampla de ~107%. O fluxo de caixa foi negativo em R$132 mi, ante +R$143 mi um ano antes, com consumo de capital de giro e investimentos mais altos; a dívida líquida pro forma encerrou o trimestre em R$943 mi, com alavancagem de ~0,5x. No digital, a Riachuelo mostrou tração de tráfego, com MAUs do app em alta de 26% a/a, em linha com a leitura de execução mais resiliente no vestuário local. A tese segue apoiada em ganho operacional, normalização de estoques e monetização do ecossistema, mas o crédito ainda exige cautela. Em valuation, o material cita preço-alvo de R$14,00 para a ação. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução da inadimplência inicial e acima de 90 dias, além da conversão de EBITDA em caixa em um ambiente de endividamento das famílias em 49,8% da renda disponível.