ROXO34

No 2T26, o Nubank entregou lucro líquido GAAP de US$1,06 bi, +22% t/t e +67% a/a, com ROE de 33% e resultado ~10% acima do consenso, sustentado por forte expansão do NII e provisões menores. A carteira de crédito chegou a US$39,4 bi, +5% t/t e +37% a/a em base neutra de câmbio, enquanto os depósitos somaram US$45,3 bi, +6% t/t e +18% a/a, com custo de funding estável em 88% do CDI. O NIM avançou 80 bps no trimestre, favorecido por maior mix de cartões e crédito sem garantia, e o NIM ajustado ao risco subiu para 12,4%, +190 bps t/t, após provisões de US$1,48 bi, -14% t/t e 12% abaixo do esperado; mesmo excluindo o efeito positivo do Desenrola, estimado em ~US$84 mi, o indicador ficaria perto de 11,9%. O NII após provisões atingiu US$1,72 bi, +34% t/t e +58% a/a, também acima das estimativas. Em qualidade de ativos, a inadimplência inicial caiu 20 bps t/t, mas o NPL acima de 90 dias subiu 40 bps, para 6,9%, em movimento atribuído à sazonalidade. As receitas de tarifas chegaram a US$753 mi, +9% t/t e +39% a/a, e as despesas operacionais foram de US$806 mi, +20% t/t, com índice de eficiência ainda robusto em 19,5%. Fora do Brasil, o México alcançou 16 mi de clientes em julho e se tornou o maior banco digital do país, com potencial de monetização adicional após a licença bancária completa. A tese segue apoiada em crescimento com rentabilidade elevada e disciplina de risco. Em valuation, o material traz preço-alvo de R$20 para ROXO34. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução da inadimplência no Brasil e a monetização da operação mexicana.