ROXO34

O Nubank apresenta uma trajetória de forte crescimento com sinais de resiliência operacional, mas enfrenta debate crescente em torno do custo de crédito. A base de clientes alcançou cerca de 135 milhões, ARPAC de US$15,9 e depósitos de US$42,4 bilhões, enquanto a carteira bruta de crédito chegou a ~US$37,2 bilhões (+40% a/a), suportando receitas financeiras robustas (margem financeira reportada de ~21% no 1T e US$2,6bn no 4T). Os resultados trimestrais mostram lucro líquido consistente (aprox. US$895m no 4T e US$871m no 1T) e ROE elevando-se na faixa alta (c.29–33%). Ao mesmo tempo, provisões cresceram materialmente (c.US$1,79bn no 1T, +30% vs expectativas), elevando cobertura total para cerca de 16% e cobertura de NPL>90 a níveis muito altos (~249%), enquanto NPLs apresentam volatilidade sazonal (NPLs iniciais entre ~4–5% e NPL>90 ~6–6,6%). A administração posiciona o próximo período como ano de investimento estratégico — aceleração em IA, expansão geográfica (incluindo opcionalidade nos EUA) e retorno ao escritório — que deve pressionar o cost-to-income gerencial (atualmente ~20%) no curto prazo, mas potencialmente reforçar vantagens de escala e underwriting no médio/longo prazo. Principais riscos incluem a imprevisibilidade das provisões, sensibilidade do portfólio a ciclos de crédito e reação de mercado a desvios trimestrais. Investidores devem acompanhar de perto a estabilização do custo de risco, a evolução das métricas de formação de perda e cobertura, os impactos fiscais/one-offs e a execução das iniciativas de IA e expansão, avaliando o valuation atual (P/L na faixa aproximada de 14–20x para 2026–27) no contexto desses riscos e optionalidades.