SANB11

O 2T26 foi fraco para o Santander Brasil, com lucro líquido ajustado de R$3,0 bi, -20% t/t e -18% a/a, ROE de 12%, NII com clientes de R$16,1 bi, -3% t/t, tarifas de R$5,3 bi, -2% t/t, provisões de R$7,7 bi, +21% t/t, CET1 estável em 11,2% e eficiência piorando para 39,3%; a carteira ampliada cresceu 1% t/t, para R$714,8 bi, mas a qualidade dos ativos seguiu pressionada, com NPL >90 dias em 3,29%, formação de Stage 3 de R$8,8 bi, +40% t/t, e cobertura menor, enquanto o lucro antes dos impostos caiu para R$2,5 bi e só não foi pior por receita fiscal positiva de R$584 mi. Como prévia, os números do Grupo Santander no 2T26 reforçaram leitura mista para a subsidiária: no Brasil, o lucro consolidado foi de R$3,6 bi, -3% t/t e +3% a/a, com ROE de 14%, crédito estável t/t, depósitos +5% t/t e provisões +3% t/t, melhor que o esperado, embora ainda com tarifas fracas, perdas em operações financeiras e despesas maiores; no México, o lucro foi de MXN9,6 bi, +11% t/t, com ROE de 21% e eficiência de 40,7%, ajudando a compensar a fraqueza local. Fora do print, o Grupo lançou oferta voluntária para adquirir os ~10% de SANB11 que ainda não detém, com troca de 0,4056 ação da matriz por unit, prêmio de 15% e valor implícito de ~R$29,04 por unit; a contrapartida máxima é de €1,9 bi e a emissão potencial, de ~156 mi de ações, ou 1,1% do capital, com impacto estimado de +0,5% no LPA e +0,6% no TNAV por ação a partir de 2028. SANB11 negocia perto de 1,0x P/VPA, versus ~1,15x implícito na oferta e ~1,55x para o Grupo. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução da inadimplência, das provisões e da adesão à oferta, já que o free float e a liquidez podem cair de forma relevante.