SAPR11

A Sanepar reportou no 2T26 receita líquida de R$1,9 bi, alta de 11,5% a/a e 3,3% acima da estimativa, apoiada por volumes mais fortes, com água +4,9%, esgoto +5,8% e reajuste tarifário de 5,6% a/a. O EBITDA ajustado somou R$800 mi, alta de 15,1% a/a, mas 4,3% abaixo da projeção, com margem de 42,1%, ainda acima dos 40,8% do 2T25. O trimestre foi pressionado por custos operacionais mais altos: o opex totalizou R$1,36 bi e, excluindo R$260 mi em provisões ligadas à decisão da Agepar de destinar 100% da receita de R$4 bi em créditos tributários aos consumidores, o valor ajustado ficaria em R$1,1 bi, acima do esperado, com pressão de serviços, energia e pessoal. No resultado final, a companhia reportou prejuízo líquido de R$505 mi, mas lucro líquido ajustado de R$447 mi, praticamente em linha com a estimativa e 34,8% acima do 2T25. O resultado financeiro foi afetado por provisão de R$693 mi relacionada aos créditos tributários, enquanto, em base ajustada, houve receita financeira líquida de R$44 mi, favorecida pela variação monetária positiva sobre recebíveis de R$4 bi. A principal leitura para o ativo combina crescimento de receita e volumes com ruído regulatório e pressão de custos, o que limita a conversão operacional no curto prazo. Em valuation, a ação negocia a 5,7x P/L 2026E e 5,5x 2027E, com preço-alvo de R$41,0. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução da discussão regulatória sobre os créditos tributários e a trajetória de custos.