SAUD3

A Bradesco Saúde reportou 2T26 misto, com lucro líquido consolidado de R$ 1,1 bi, alta de 25% a/a e em linha com as estimativas, mas com qualidade mais fraca pela piora da sinistralidade, parcialmente compensada por resultado financeiro de R$ 930 mi, +28% a/a; a receita líquida cresceu 11% a/a, para R$ 13,8 bi, a margem líquida foi a 8,1% e o ROAE em 12 meses subiu para 25,8%. Na operação principal, os prêmios ganhos avançaram 12%, para R$ 13,1 bi, com 4,1 mi de beneficiários e adição líquida de 99 mil no trimestre, acima da expectativa de 60 mil, concentrada em corporativo e PME; o ticket médio ex-ASO subiu 2% a/a, para R$ 1.135. O ponto de atenção foi a sinistralidade consolidada de 83,8%, alta de 170 bps a/a, 470 bps t/t e 170 bps acima da estimativa, enquanto o resultado operacional antes da receita financeira da unidade caiu 5%, sinalizando pressão de subscrição. Entre os demais negócios, a Atlântica Hospitais entregou lucro de R$ 64 mi, com 2.199 leitos operacionais e contribuição de 6% do lucro consolidado, enquanto a equivalência patrimonial, incluindo Atlântica e Fleury, somou R$ 110 mi; na Odontoprev, a base chegou a 9,5 mi de beneficiários, com receita líquida de R$ 635 mi, sinistralidade de 37,5% e lucro de R$ 115 mi. A melhora na divulgação, com DRE consolidada mais detalhada e reconciliação histórica, tende a ampliar a visibilidade do case. Em valuation, o material cita preço-alvo de R$ 18,0 para SAUD3, versus preço de R$ 16,1.