SBSP3

A Sabesp reportou 2T26 abaixo do esperado, com EBITDA ajustado de R$3,5 bi versus R$4,0 bi estimados e margem de 58,3%, pressionada por receitas mais fracas e custos mais altos; cerca de 30% do desvio veio de menor receita, afetada por temperaturas mais baixas e pior mix tarifário, e 70% de custos, com custos caixa 18% acima do projetado, incluindo R$245 mi adicionais em serviços, maiores gastos de tratamento e PDD de R$164 mi versus R$113 mi esperados. Pela visão recorrente da companhia, o EBITDA teria sido de R$4,0 bi, só 1,7% abaixo da estimativa, e apenas R$70 mi dos R$370 mi de custos extras seriam recorrentes, mas a leitura do mercado segue cautelosa diante da possibilidade de parte dessa pressão se estender ao 3T26 e até 2027. No lucro, o número reportado foi de R$1,5 bi, acima da projeção de R$1,4 bi, ajudado por despesas financeiras de R$1,0 bi e IR de R$687 mi melhores que o esperado, enquanto o lucro ajustado ficou em R$1,2 bi. Após a correção recente, que retirou cerca de R$11 bi em valor de mercado em menos de um mês, o papel passou a negociar a 11,4x P/L 2027 e 8,0x P/L 2028, com DY estimado de ~9% em 2028 e TIR real em torno de 10%, mantendo assimetria caso a normalização de custos se confirme. Para investidores, recomenda-se acompanhar a evolução da base de custos e a confirmação, ou não, do caráter não recorrente das pressões vistas no trimestre.