SLCE3

No 2T26, a SLC Agrícola reportou EBITDA de R$ 859 mi, alta de 31% a/a, mas o EBITDA ajustado ficou em R$ 581 mi, +4% a/a e 28% abaixo da estimativa, com margem de 26,7%, pressionada por mix menos favorável no milho e maiores despesas comerciais e logísticas; a receita líquida somou R$ 2,8 bi, +18% a/a, e o lucro líquido foi de R$ 226 mi, +40% a/a. Em volumes vendidos, soja avançou 10% a/a, algodão 22% e milho 69%, com 568 mil t de soja, 93 mil t de algodão e 103 mil t de milho no trimestre. Na atualização de safra, a área total para 2025/26 subiu levemente para 832,6 mil ha, com produtividade do algodão 5,5% maior, para 2.155 kg/ha, e milho safrinha 11,5% menor, para 6.798 kg/ha, deixando o efeito anual praticamente neutro. Para 2026/27, o guidance foi mais forte: área plantada de 854,4 mil ha, +2,2% a/a, soja em 442,1 mil ha, algodão em 200,4 mil ha, milho com produtividade de 7.957 kg/ha e algodão em 2.035 kg/ha; a combinação de área maior, custos menores e hedges mais favoráveis implicaria alta de ~5% no EBITDA de 2027. O banco projeta EBITDA de R$ 2,4 bi em 2026 e R$ 2,95 bi em 2027, com alavancagem líquida/EBITDA ex-IFRS16 de 2,9x e 2,3x, respectivamente; no curto prazo, a alavancagem IFRS16 fechou o 2T26 em 4,3x, após consumo sazonal de caixa de R$ 805 mi. Com a recuperação recente de preços, de 17% no algodão e 10% na soja em dois meses, a expectativa é de inflexão de margem em 2027, após três anos de pressão. A ação negocia a ~9,9x P/L 2027 e FCF yield normalizado de ~10%, com preço-alvo entre R$ 20,00 e R$ 23,00. Para investidores, recomenda-se acompanhar a execução da safra 2026/27 e o risco climático ligado ao El Niño, em um contexto de estoques globais mais apertados e menor expansão de área plantada.