SUZB3

A Suzano vem mostrando execução operacional resiliente em um setor que começa a apresentar sinais táticos de recuperação, mas permanece desafiador no médio prazo. Os trimestres mais recentes evidenciam geração de caixa significativa em cenários favoráveis (FCF de R$2,3bi no trimestre forte; excl. capex de crescimento FCF de R$3,4bi) mas também sinais de deterioração: EBITDA de R$4,58bi no 1T (abaixo do consenso em ~5%), custos caixa pressionados (R$882/t incluindo paradas; R$802/t ex-paradas) e alavancagem ainda elevada em ~3,2x. A companhia tem mantido disciplina operacional — reduzindo produção em 3,5% da capacidade e anunciando um programa de recompra equivalente a 6,5% do free float — enquanto enfrenta capex elevado (R$3bn no trimestre mais fraco), que tem gerado consumo de caixa e freado desalavancagem. No plano setorial, há melhora tática nos preços da celulose (movimento para a faixa de ~US$585–605/t e nova referência de US$600/t em projeções), apoiada por manutenção intensiva, atrasos em projetos e restrições pontuais na Indonésia, mas riscos estruturais persistem com ampliações de capacidade, especialmente na China, e vulnerabilidade cambial (estimativa cambial revista para ~5,2 BRL/USD). Principais riscos incluem volatilidade de preços da celulose, apreciação do real, execução de capex e desalavancagem lenta. Para investidores, recomenda-se acompanhar de perto a evolução dos preços da celulose e do câmbio, a execução do capex e o ritmo de desalavancagem, bem como sinais de disrupção de oferta (Indonésia/OKI) e a execução do programa de recompra, que serão os principais catalisadores para reavaliação do valor.