USIM5

A Usiminas apresentou resultados operacionais melhores do que o esperado nos trimestres mais recentes, com EBITDA significativamente acima das projeções e geração de FCF de cerca de R$83 milhões (yield anualizado em ~4%), sustentada por ganho de preço/mix (+5% por tonelada) e redução do custo por tonelada (~-2%), o que levou a margens da divisão de aço a se aproximarem de 10% em um trimestre destaque. O segmento de minério mostrou desempenho mais fraco por sazonalidade e chuvas, com preços realizados na casa de US$76/t e custos caixa na faixa de US$22–26/t, enquanto a empresa mantém posição de caixa líquido e capex contido. A ação negocia a um múltiplo EV/EBITDA projetado de ~4x, refletindo avaliação razoável frente aos riscos setoriais. No setor, o minério de ferro segue com preços elevados (acima de US$100–110/t), impulsionados não tanto por aperto imediato de oferta, mas por inflação de custos logísticos e de combustível que adicionam cerca de US$9–12/t ao piso de preços; a demanda chinesa mostra resiliência e projetos como Simandou têm impacto limitado no curto prazo, enquanto disputas comerciais (CMRG) têm gerado ruído sem alteração estrutural. Insights-chave: melhora operacional com ganhos de eficiência em aço, exposição a volatilidade de minério e sensibilidade a custo de frete/energia, e potencial catalisador nas investigações antidumping, embora exista risco de triangulação e repasse incompleto de preços. Riscos incluem sazonalidade operacional, volatilidade de preços, câmbio e incerteza sobre sustentabilidade da recuperação de margens. Recomenda-se aos investidores acompanhar a evolução das medidas antidumping e seu efeito no repasse de preços, monitorar preços do minério e pressão de custos logísticos, e avaliar qualidade do fluxo de caixa e disciplina de capex antes de ajustar exposição.