USIM5

A Usiminas apresentou resultado operacional surpreendente, com EBITDA de R$653 milhões (26% acima da estimativa), impulsionado pela siderurgia (EBITDA de R$544 milhões e margem em torno de 10%), receita por tonelada de R$5.205 (+5% t/t) e COGS/t reduzido a R$4.632 (-2% t/t), gerando FCF positivo de R$83 milhões apesar de um impacto de -R$120 milhões em capital de giro e capex contido de R$285 milhões. O segmento de minério, por sua vez, foi mais fraco (EBITDA de R$111 milhões, volumes de 1,9 Mt e preço realizado de US$76,2/t), com custo caixa subindo para US$26,2/t. Esses resultados chegam em um contexto setorial onde as siderúrgicas tendem a se destacar, com expectativa de crescimento sequencial de EBITDA sustentado por maior poder de precificação; Gerdau é apontada como caso defensivo de referência. Entretanto, o setor enfrenta riscos: inflação de custos (frete e diesel), apreciação do real que pressiona exportadores, sazonalidade e eventos climáticos que reduziram volumes e diluição de custos, além da incerteza sobre a sustentabilidade da recuperação de margens. A dinâmica do minério mostra preços elevados apoiados por aumento de custos logísticos (adicionando ~US$9–12/t ao piso), e projetos como Simandou devem ter impacto limitado no curtíssimo prazo. Recomenda-se acompanhamento rigoroso das linhas de custo e mix de vendas da Usiminas, evolução de volumes e working capital, efeito de medidas antidumping sobre preços, além de movimentos do câmbio, fretes e preços do minério, que serão determinantes para a qualidade da recuperação.