VIVA3

A Vivara entregou um trimestre de resultados mistos: receita bruta de R$752 milhões (+14% a/a) e receita líquida de R$595 milhões (+11%), margem bruta elevada em 69,8% (+200bps) e EBITDA ajustado de R$97 milhões (10% abaixo das estimativas), com lucro líquido pré-IFRS16 de R$88 milhões; a ação negocia-se a um P/L de aproximadamente 9x. Pontos positivos incluem repasse de preços, controle de custo dos produtos vendidos e redução de custos de pessoal, ausência de itens não recorrentes e melhoria no fluxo de caixa relativo (-R$90 milhões versus pior no passado). Pontos de atenção: subsídios de receita menores (R$65 milhões; 8,6% da receita bruta), despesas de venda em elevação por marketing, frete e pré-operações, estoques elevados (R$1,55 bilhão; ciclo de 601 dias) e sinais de elasticidade negativa na Life após aumentos de preço. No setor, o varejo brasileiro opera em ambiente macro desafiador (juros elevados, inflação e aversão a risco), com foco crescente em AI, omnichannel e produtividade; a disputa competitiva agora inclui expansão de crédito — a Shopee mostra carteira de FIDCs de ~R$6,2 bilhões (vs R$7,9 bi do MELI), crescendo +217% a/a, o que reforça pressões competitivas e risco de provisões à medida que carteiras amadurecem. Integração dos achados indica que a recuperação da Vivara dependerá da normalização de estoques, execução do mix e sensibilidade de volume na Life; monitorar conversão de EBITDA em caixa (~45% alvo), evolução do gap entre valor contábil e preço do ouro (~20% hoje, normalização esperada até meados de 2027), níveis de subsídios e despesas comerciais. Investidores devem acompanhar de perto indicadores operacionais (dias de estoque, SSS, elasticidade de demanda) e os desdobramentos do crédito no e‑commerce, que podem alterar competitividade e provisões setoriais.