20 Prime – Ações (Setembro 2026)

Fundamentos sólidos sustentaram o mês de agosto, mas o Fed retomou o controle da narrativa macroeconômica

Agosto começou com um cenário favorável para as ações dos EUA, já que resultados corporativos excepcionais, a ampliação da demanda por IA e a diminuição das pressões geopolíticas e energéticas ajudaram a restaurar o apetite pelo risco. Dados mais fracos do mercado de trabalho e índices benignos do CPI e do IPP criaram, posteriormente, uma janela temporária de alívio macroeconômico, reduzindo as expectativas de curto prazo quanto a novos aumentos da taxa de juros pelo Fed e proporcionando suporte às taxas de curto prazo e aos múltiplos das ações. No entanto, essa trégua revelou-se de curta duração. A ata do FOMC de julho e os dados subsequentes do PCE reforçaram que a melhora na inflação ainda não foi suficiente para justificar uma mudança para uma política monetária mais dovish, enquanto Jackson Hole trouxe a função de reação do Fed de volta ao centro do debate do mercado. Com a inflação ainda acima da meta, o mercado de trabalho próximo do pleno emprego, a atividade econômica resiliente e as condições financeiras relativamente favoráveis, o Fed mantém tanto a justificativa quanto a capacidade de manter a política restritiva. Como resultado, setembro começa com a política monetária representando, mais uma vez, uma importante restrição à expansão das valorizações.

Os lucros continuam sendo a âncora mais forte do mercado, enquanto o debate sobre IA se volta para a eficiência de capital

Os fundamentos corporativos continuam a fornecer o suporte mais sólido para as ações dos EUA. O crescimento dos lucros no segundo trimestre permaneceu excepcional, e as revisões positivas se ampliaram para além de um grupo restrito de empresas de tecnologia de mega-capitalização, reforçando a visão de que o mercado atual continua sendo fundamentalmente impulsionado pelos lucros. Ao mesmo tempo, a demanda relacionada à IA continua a se ampliar nos setores de semicondutores, infraestrutura em nuvem, energia, redes e equipamentos de data center. Os últimos resultados da NVIDIA forneceram mais uma forte confirmação desse cenário de demanda estrutural, com crescimento recorde no segmento de data center e maior visibilidade de médio prazo, reforçando a durabilidade dos investimentos em infraestrutura de IA. No entanto, o debate sobre investimentos está se tornando mais exigente. A atenção está se deslocando cada vez mais da questão de saber se a demanda por IA permanecerá forte para os aspectos econômicos necessários para sustentar a expansão, incluindo custos de memória e outros insumos, pressão sobre a margem bruta, necessidades de capital de giro, exposição ao financiamento e a crescente intensidade de capital do ecossistema mais amplo. A próxima fase do ciclo de IA deve, portanto, dar maior ênfase às empresas capazes de transformar a demanda estrutural em fluxo de caixa livre duradouro e retornos atraentes sobre o capital investido.

Uma taxa mais elevada deve aumentar a dispersão

O cenário para setembro continua fundamentalmente construtivo, mas cada vez mais seletivo. O forte crescimento dos lucros, as revisões positivas das estimativas, os investimentos contínuos em nuvem e centros de dados e a lucratividade corporativa resiliente fornecem uma base sólida para as ações. Ao mesmo tempo, a inflação persistente, um risco credível de aperto monetário adicional pelo Fed, yields elevados de títulos de longo prazo, preocupações fiscais e com a oferta de títulos do Tesouro e a crescente intensidade de capital dos investimentos em IA elevaram a taxa mínima de rentabilidade efetiva do mercado. Essa combinação deve tornar mais difícil uma expansão generalizada dos múltiplos e aumentar a dispersão entre as empresas. Portanto, esperamos que o mercado atribua um prêmio maior ao crescimento visível dos lucros, balanços patrimoniais sólidos, margens sustentáveis, geração de fluxo de caixa livre e alocação disciplinada de capital, enquanto as empresas cujos valuations dependem principalmente de expectativas de crescimento distantes devem se tornar cada vez mais sensíveis às mudanças no custo de capital. A seleção de títulos deve, consequentemente, continuar sendo mais importante do que a exposição temática ampla, à medida que o mercado entra nos últimos meses do ano.