3Tentos - Radar de Resultados 2T26
3Tentos (TTEN3)
(Participação BTG Equity Research) · Resultado 2T26
Comentário de Resultado
A receita líquida somou R$ 4,7 bilhões no 2T26 (+32,0% a/a e +12,0% t/t), mas a rentabilidade apresentou forte deterioração, com EBITDA ajustado com hedge de R$ 79,0 milhões (-64,0% a/a e -80,0% t/t) e margem EBITDA com hedge de 1,7% (-4,5 p.p. a/a e -7,7 p.p. t/t), refletindo a compressão das margens industriais. Apesar disso, as principais linhas operacionais mantiveram crescimento, com receita de R$ 487,0 milhões no varejo (+24,0% a/a) e de R$ 2,2 bilhões em grãos (+76,0% a/a), impulsionada por maiores volumes, com o volume total de grãos atingindo 1,1 milhão de toneladas (+79,0% a/a) e o de soja, 947,0 mil toneladas (+81,0% a/a). Na indústria, a receita alcançou R$ 2,0 bilhões (+4,0% a/a), enquanto o lucro bruto recuou 41,0%, para R$ 245,0 milhões. A margem bruta ajustada ficou em 11,3% (-4,9 p.p. a/a e -7,9 p.p. t/t) e, embora o lucro líquido reportado tenha sido de R$ 206,0 milhões (-38,0% a/a e +142,0% t/t), o lucro líquido ajustado recuou para R$ 14,0 milhões (-86,0% a/a e -94,0% t/t), em linha com a pressão sobre as margens. No endividamento, a dívida líquida atingiu R$ 3,6 bilhões, com caixa de R$ 1,9 bilhão, levando a alavancagem a 3,5x, ante 1,9x no 2T25. O aumento ocorreu em um trimestre marcado por consumo de R$ 1,3 bilhão em capital de giro, associado principalmente à formação sazonal de estoques. Em relação ao guidance, a companhia revisou a meta de originação total de grãos para 6,5 milhões de toneladas (-6% ante a meta anterior), manteve a meta de comercialização de soja em 1,7 milhão de toneladas em 2026, reduziu a meta de vendas de óleo de soja e biodiesel para 740,0 mil toneladas (-19%) e ajustou a meta de esmagamento de milho para 500,0 mil toneladas.
Nossa Visão: A alavancagem apresentou deterioração relevante no trimestre, com a Dívida Líquida/EBITDA atingindo 3,5x, ante 1,9x no 2T25. Apesar do nível elevado, o aumento da dívida líquida deve ser analisado considerando os efeitos sazonais do capital de giro e a menor base de EBITDA, que foi impactada pela normalização das margens da indústria. Para frente, a expectativa de monetização dos estoques deve permitir uma liberação relevante de capital de giro e contribuir para a redução da alavancagem. Assim, embora o nível atual represente um ponto de atenção sob a ótica de crédito, a trajetória esperada para os próximos trimestres é de gradual desalavancagem.
Os dados apresentados nas tabelas e gráficos foram elaborados com base nas informações divulgadas pela Companhia e podem divergir dos números reportados no relatório de Equity Research, em função dos ajustes que a equipe de análise pode realizar a seu critério.