Atualização do Cenário de Crédito

Resumo estratégico

• A abertura recente dos spreads parece majoritariamente técnica, e não fundamentalista, refletindo fraca demanda, pressão vendedora no secundário, resgates relevantes em fundos de crédito e maior seletividade dos investidores, o que criou distorções de preço em ativos de boa qualidade.
• Apesar do ambiente macro mais desafiador, o crédito corporativo local ainda mostra resiliência relativa, com alavancagem média das companhias listadas em patamares gerenciáveis, mas ainda abaixo dos níveis historicamente mais estressados dos últimos dez anos.
• Os casos mais relevantes de empresas estressadas seguem concentrados em emissores com problemas idiossincráticos, como alocação ineficiente de capital, expansão mais agressiva, passivos específicos e alavancagem já elevada, e não necessariamente uma piora drástica de algum setor ou alguma deterioração estrutural mais ampla do crédito no cenário doméstico. 
• O atual patamar de spreads e carrego tornou mais atrativa a classe de ativos de crédito privado isento de IR para pessoa física, especialmente em emissores high gradeatrelados a setores mais defensivos, que tiveram seus spreads penalizados por movimentos técnicos, mas sem piora relevante dos fundamentos de suas métricas financeiras. 
• A assimetria parece favorável para alocação seletiva, já que ativos de maior qualidade tendem a sofrer primeiro em momentos de resgate dos fundos de crédito privado, mas também costumam ser os primeiros a se beneficiar quando o fluxo se estabiliza e a demanda retorna.
  
  
  

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