Cemig - Radar de Resultados 2T26
Cemig (CMIG4)
(Participação BTG Equity Research) · Resultado 2T26
Comentário de Resultado
A receita líquida atingiu R$ 11,2 bilhões (+3,4% a/a), sustentando EBITDA reportado (ex-equivalência patrimonial) de R$ 2,1 bilhões (+8,4% a/a), enquanto o EBITDA ajustado somou R$ 1,9 bilhão (+5,9% a/a), com margem EBITDA ajustada de 17,4% (+0,4 p.p. a/a), em um trimestre ainda influenciado por itens não recorrentes e reclassificações, incluindo impacto positivo de R$ 232,0 milhões por mudança na metodologia de perda de crédito esperada na distribuição, R$ 123,0 milhões por reclassificação de variação monetária de provisões para o resultado financeiro, R$ 80,0 milhões de VNR e R$ 26,0 milhões por efeito IFRS em transmissão, parcialmente compensados por provisão de R$ 216,0 milhões na comercialização ligada a sentença arbitral e custos associados a PDV. Pelo lado do lucro, o lucro líquido reportado foi de R$ 945,0 milhões (-20,5% a/a) e o lucro líquido ajustado ficou em R$ 876,0 milhões, com despesa financeira líquida de R$ 796,0 milhões, ou R$ 673,0 milhões quando ajustada, refletindo maior variação monetária na dívida indexada ao IPCA e atualização de créditos de GD (-R$ 168,0 milhões), além de equivalência patrimonial de R$ 91,0 milhões. Por segmento, a distribuição registrou EBITDA ajustado de R$ 1,1 bilhão, apoiado por reajuste tarifário de +6,5%, menor custo de pensão (-R$ 58,0 milhões a/a) e maior disciplina de custos, com despesas operacionais no 1S26 16,8% abaixo do limite regulatório, enquanto os volumes faturados cresceram 1,2% a/a e as perdas de energia ficaram estáveis t/t em 11,4%, abaixo do teto regulatório de 11,48%. Em contrapartida, geração e transmissão mais comercialização reportaram EBITDA ajustado combinado de R$ 471,0 milhões, pressionado por perda de R$ 154,0 milhões na comercialização devido à posição vendida de energia e por impacto negativo de R$ 67,0 milhões ligado a diferenças de preços entre submercados, mantendo posição vendida de 128 MWmedios em 2027 e 169 MWmedios em 2028, enquanto a Gasmig apresentou EBITDA de R$ 205,0 milhões (-15% a/a), com volumes -17% a/a e maior migração ao mercado livre, que tem margens menores. No balanço, a dívida líquida/EBITDA ajustado avançou para 2,58x no 2T26 versus 2,45x no 1T26 e 1,59x no 2T25, com dívida líquida de R$ 19,4 bilhões e caixa mais títulos e valores mobiliários de R$ 3,1 bilhões em jun/26.
Nossa Visão: Do ponto de vista de crédito, o resultado foi impactado por itens não recorrentes, embora o EBITDA tenha crescido 19,0%, influenciado pelo impacto positivo do reajuste tarifário. A alavancagem (Dív. Líq./EBITDA Ajustado) subiu de 1,59x no 2T25 para 2,58x no 2T26, refletindo maior endividamento frente ao fluxo operacional ajustado, com dívida líquida de R$ 19,4 bi. No geral, a empresa apresenta boa liquidez — caixa e TVM de R$ 3,1 bi e cronograma com prazo médio de 6,7 anos, com 81% dos vencimentos a partir de 2029. Daqui para frente, acompanhar a execução dos novos investimentos (capex), que somaram R$ 1,8 bi no trimestre.
Cronograma de vencimento (R$ bilhões). Prazo médio de 6,7 anos; 81% dos vencimentos a partir de 2029; caixa e TVM conforme release em 30/06/2026.
Destaques Financeiros
| Indicador | 2T26 | 2T25 | vs 2T25 | 1T26 | vs 1T26 |
|---|---|---|---|---|---|
| Receita Operacional Líquida | 11.156,2 | 10.786,3 | +3,4% | 10.462,5 | +6,6% |
| EBITDA Ajustado | 2.472,4 | 2.261,5 | +9,3% | 1.788,2 | +38,3% |
| Margem EBITDA | 20,1% | 19,1% | +1,0 p.p. | 17,1% | +3,0 p.p. |
| Lucro Líquido | 945,4 | 1.188,3 | -20,4% | 979,0 | -3,4% |
| Lucro Líquido Ajustado | 1.116,5 | 1.321,9 | -15,5% | 979,0 | +14,0% |
| Dívida Líquida | 19.358,1 | 12.228,6 | +58,3% | 17.844,0 | +8,5% |
| Dív. Líq./EBITDA Ajustado | 2,58x | 1,59x | +0,99x | 2,45x | +0,13x |
| Investimentos (Capex) | 1.805,3 | 1.544,0 | +16,9% | 1.476,7 | +22,3% |
Valores em R$ milhões, exceto margens e alavancagem.
EBITDA Ajustado e Lucro Líquido Ajustado conforme release.
PMSO inclui despesa pos-emprego.
Os dados apresentados nas tabelas e graficos foram elaborados com base nas informações divulgadas pela Companhia e podem divergir dos números reportados no relatório de Equity Research, em função dos ajustes que a equipe de análise pode realizar a seu critério. A composição da estrutura acionária da companhia foi construída com base nas informações divulgadas no site de Relacionamento com Investidores da companhia na data de geração do material.