Cogna - Radar de Resultados 2T26
Cogna (COGN3)
(Participacao BTG Equity Research) · Resultado 2T26
Comentário de Resultado
A receita líquida avançou 18% a/a para R$ 2,0 bilhões, enquanto o EBITDA ajustado cresceu 7% a/a para R$ 589,0 milhões, levando a margem EBITDA ajustada a 30,1%, queda de 3,1 p.p. a/a, refletindo mix mais pressionado, com maior participação de educação básica. Na Kroton, a receita líquida somou R$ 1,3 bilhão (+6% a/a), sustentada por melhora de mix para presencial e híbrido, apesar de captação mais fraca no 1S26, quando o total recuou 17% a/a, com EAD em queda de 34% a/a, enquanto presencial subiu 12% e híbrido 3%, e a base de alunos terminou 4% menor a/a, ao mesmo tempo em que o ticket médio do 1S26 subiu 11% a/a. Em educação básica, a receita líquida atingiu R$ 650,0 milhões (+51% a/a), com PNLD em R$ 124,0 milhões (+458% a/a) e crescimento também em assinaturas para R$ 392,0 milhões (+22% a/a) e B2G para R$ 56,0 milhões (+45% a/a), enquanto o EBITDA ajustado do segmento foi de R$ 74,0 milhões (+63% a/a) e a margem subiu 0,9 p.p. a/a, apesar de queda de 10,3 p.p. na margem bruta pela maior participação do PNLD. A geração de caixa operacional após capex totalizou R$ 395,0 milhões (+33% a/a), mesmo com capex de R$ 150,0 milhões (+39% a/a), e o caixa após juros foi de R$ 252,0 milhões (+88% a/a), beneficiado por menor pagamento de juros em R$ 19,0 milhões a/a. Além disso, a dívida líquida recuou R$ 22,0 milhões t/t para R$ 2,8 bilhões em jun/26, com caixa e equivalentes de R$ 1,4 bilhão e custo médio em CDI +1,59% (vs CDI +1,63%), levando a alavancagem a 1,10x dívida líquida/EBITDA ajustado, ante 1,22x anteriormente, e com covenant de 3,50x.
Nossa Visão
Para crédito, o resultado do 2T26 reforça uma leitura de desalavancagem e melhora do perfil financeiro, com dívida líquida de R$ 2,8 bilhões e alavancagem de 1,10x, bem abaixo do covenant de 3,50x, além de liquidez de R$ 1,4 bilhão, que oferece uma margem razoável para atender às necessidades de capital de giro. A geração de caixa operacional permaneceu positiva, apesar do maior capex associado à expansão, enquanto a redução do custo médio da dívida para CDI +1,59% e a menor despesa de juros a/a contribuem para uma melhora na capacidade de serviço da dívida. Por outro lado, a margem EBITDA ajustada recuou 3,1 p.p. a/a, refletindo um ambiente operacional ainda desafiador. Seguiremos monitorando a evolução do setor de educação, que permanece pressionado pelos juros elevados e pela maior concorrência, além da execução dos projetos de educação básica e sua capacidade de sustentar a geração de resultados e caixa nos próximos trimestres.
Cronograma de amortização — emprestimos e financiamento (R$ milhões). Nao considera saldos de instrumentos financeiros derivativos.
Fonte: Companhia e BTG Pactual. Covenant de Dívida Líquida / EBITDA Ajustado LTM.
Os dados apresentados nas tabelas e graficos foram elaborados com base nas informacoes divulgadas pela Companhia e podem divergir dos numeros reportados no relatorio de Equity Research, em funcao dos ajustes que a equipe de analise pode realizar a seu criterio. A composicao da estrutura acionaria da companhia foi construida com base nas informacoes divulgadas no site de Relacionamento com Investidores da companhia na data de geracao do material.