Copom Watch – Ata do Copom Janeiro 2026 | BTG Pactual

Alterações importantes na comunicação. Em razão do guidance dado para a próxima reunião do Copom, expressões mais marcantes sobre os próximos passos da condução da política monetária como ”patamar significativamente contracionista por período bastante prolongado” e ”não hesitará em retomar o ciclo de ajuste caso julgue necessário” saíram em definitivo e dão lugar à outras agora relevantes, como a ”calibração do nível de juros” e “compromisso com a meta impõe serenidade quanto ao ritmo e à magnitude do ciclo”.

Ao deixar dúvida sobre a magnitude do primeiro movimento, BC promove um tom neutro do comunicado. Entre outros fatores, a manutenção do IPCA em 3,2% no horizonte relevante, a manutenção do equilíbrio no balanço de riscos para a inflação mesmo sinalizando um ciclo de corte e à serenidade quanto ao ritmo condicionada à evolução dos dados prospectivos faz entender que, à mercado, este debate já estava nos preços: vale lembrar que o Focus já estima 50bps de corte na reunião de março e a curva DI está com -31bps.

Magnitude depende do mercado de trabalho. Amanhã (29), o CAGED divulgará os dados de empregos formais e, na sexta (30), a PNAD apresentará a taxa de desemprego – ambos referentes ao mês de dezembro. Até a reunião de março, mais uma rodada de dados será apresentada.

Desta forma, o BC consegue tomar a melhor decisão para si: sinaliza um ciclo de corte em razão de sua maior convicção no processo de convergência da inflação e compra tempo (ou seja, espera mais duas leituras de mercado de trabalho) para definir se começa o ciclo com -25bps ou -50bps.

Câmbio não deveria ser levado em conta sobre dúvida em relação o pace de março. Lembrando o início do ciclo de corte de juros em agosto de 2023 quando o BC optou por começar a flexibilização com -50bps, a autoridade monetária o fez em razão da forte desinflação em bens industriais e alimentação no domicílio, dada a forte apreciação do real naquele ano, e que o “segundo estágio da desinflação” ocorreria mais à frente, em razão dos efeitos defasados da política monetária.

A história curta é que a surpresa altista na inflação americana postergou significativamente o ciclo de corte de juros pelo Fed em 2024, fortalecendo o DXY e obrigando o BCB à interromper os cortes na Selic em 10,5%. Vale lembrar, também, que este ciclo de flexibilização de 2023/24 foi o único que o BCB manteve o mesmo _pace_ ao longo de todo o período de cortes.

Em resumo, se o BC entende que o cenário “impõe serenidade quanto ao ritmo”, um corte de 50bps é possível caso as próximas leituras de mercado de trabalho mostrem uma clara trajetória de desaceleração no crescimento econômico, e não uma “moderação no crescimento” como atualmente é comunicado pela autoridade monetária.

Portanto, entendemos que os dados de mercado de trabalho desta semana e a Ata do Copom da próxima terça-feira (02) serão fundamentais para uma maior clareza quanto à flexibilização monetária prospectiva.

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