EcoRodovias - Radar de Resultados 2T26
EcoRodovias (ECOR3)
(Participacao BTG Equity Research) · Resultado 2T26
Comentário de Resultado
A receita líquida ajustada atingiu R$ 1,8 bilhão (+1% a/a), refletindo principalmente os reajustes tarifários, enquanto o EBITDA ajustado somou R$ 1,3 bilhão, com margem de 73,4%, abaixo do trimestre anterior (74,9%), em um contexto de comparação também afetado pelo encerramento da concessão da Ecovias Sul e por efeitos não recorrentes. O lucro líquido recorrente caiu para R$ 52,9 milhões, ante R$ 204,5 milhões no trimestre anterior, ainda pressionado por maiores despesas financeiras em um ambiente de juros elevados e pelo maior endividamento. Em paralelo, o capex acelerou para R$ 1,5 bilhão, acima dos R$ 1,2 bilhão registrados no 1T26, concentrado na expansão de capacidade e em melhorias nas rodovias, o que contribuiu para a dívida líquida subir para R$ 23,5 bilhões, ante R$ 19,7 bilhões, levando a alavancagem para 4,1x dívida líquida/EBITDA ajustado UDM, versus 3,9x no 1T26. Em contrapartida, a liquidez se reforçou, com caixa de R$ 5,4 bilhões em junho de 2026, acima dos R$ 3,2 bilhões registrados no trimestre anterior, sugerindo maior conforto de curto prazo para a execução do ciclo de investimentos.
Nossa Visão
O trimestre reforça um perfil operacional ainda sólido, com geração de EBITDA robusta e margens em patamar elevado, embora a queda do lucro recorrente evidencie a maior sensibilidade do resultado financeiro ao custo da dívida em um ambiente de juros elevados e ao avanço do endividamento durante o ciclo de capex. A elevação da alavancagem para 4,1x e a aceleração dos investimentos exigem acompanhamento da disciplina de execução e do ritmo de desembolsos, especialmente porque a trajetória da dívida tende a permanecer pressionada enquanto o capex seguir elevado. Por outro lado, o caixa de R$ 5,4 bilhões e a sinalização de financiamentos de longo prazo já contratados para as obras de ampliação ajudam a reduzir o risco de funding no curto prazo. Dessa forma, entendemos que o principal ponto de atenção permanece sendo a evolução da geração de caixa operacional e da alavancagem ao longo da execução dos investimentos, bem como a estratégia de refinanciamento dos vencimentos a partir de 2027.
Destaques Financeiros
| Indicador | 2T26 | 2T25 | Var. | 1S26 | 1S25 | Var. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Receita Líquida Ajustada (1) | 1.836,6 | 1.818,9 | +1,0% | 3.647,0 | 3.487,7 | +4,6% |
| EBITDA Ajustado (2) | 1.348,4 | 1.363,2 | -1,1% | 2.753,5 | 2.618,2 | +5,2% |
| Margem EBITDA Ajustada | 73,4% | 74,9% | -1,5 p.p. | 75,5% | 75,1% | +0,4 p.p. |
| Lucro Líquido recorrente (3) | 52,9 | 204,5 | -74,1% | 43,1 | 351,1 | -87,7% |
| Capex (4) | 1.547,2 | 1.171,9 | +32,0% | 2.520,9 | 2.115,4 | +19,2% |
| Dívida Líquida | 23.480,1 | 19.745,2 | +18,9% | 23.480,1 | 19.745,2 | +18,9% |
| Caixa Disponível | 5.371,4 | 3.167,2 | +69,6% | 5.371,4 | 3.167,2 | +69,6% |
| Dív. Líq./EBITDA Ajustado (2) UDM (5) | 4,1x | 3,9x | +0,2x | 4,1x | 3,9x | +0,2x |
(1) Exclui Receita de Construção.
(2) Exclui Receita e Custo de Construção, Provisão para Manutenção e a provisão do acordo de resolução global da Ecovia Caminho do Mar e Ecocataratas (Acordo do Paraná) de R$ 17,3 milhões no 2T26.
(3) Considera o lucro líquido atribuído aos acionistas controladores e exclui a provisão do acordo de resolução global da Ecovia Caminho do Mar e Ecocataratas (Acordo do Paraná) de R$ 31,7 milhões no 2T26.
(4) Exclui a outorga fixa da Ecovias Raposo Castello ao poder concedente no 1T25 (R$ 2.268,2 milhões) e a outorga fixa da Ecovias das Gerais no 2T26 (R$ 84,4 milhões).
(5) UDM = últimos 12 meses.
Os dados apresentados nas tabelas e gráficos foram elaborados com base nas informacoes divulgadas pela Companhia e podem divergir dos números reportados no relatorio de Equity e Credit Research, em função dos ajustes que a equipe de análise pode realizar a seu critério.