Eneva - Radar de Resultados 2T26
Eneva (ENEV3)
(Participação BTG Equity Research) · Resultado 2T26
Comentário de Resultado
A receita operacional líquida atingiu R$ 4,0 bilhões no 2T26 (+13,1% a/a), mas o EBITDA ICVM 527/12 recuou para R$ 1,2 bilhão (-25,8% a/a), com margem EBITDA de 31,2% (-16,3 p.p. a/a), refletindo principalmente o encerramento de contratos regulados das UTEs a gás do ES, a desconsolidação de Pecém II e maior incidência de ILPs, enquanto, no trimestre, houve ainda efeitos não caixa ligados à venda do ativo, com o EBITDA ajustado indicado em R$ 1,4 bilhão (-16,5% a/a) ao excluir R$ 128,0 milhões de custos não caixa relacionados a Pecém II e R$ 27,0 milhões de custos de indisponibilidade referentes ao 4T25. No resultado final, o lucro líquido reportado ficou em R$ 31,2 milhões (-91,4% a/a), apesar de despesas financeiras líquidas de R$ 637,0 milhões e imposto de renda positivo em R$ 48,0 milhões. Em caixa e dinâmica de investimentos, o fluxo de caixa operacional somou R$ 1,7 bilhão (+32,4% a/a), enquanto os investimentos ficaram em R$ 1,6 bilhão (estável a/a), com caixa de R$ 2,5 bilhões em jun/26, ao mesmo tempo em que a dívida líquida subiu para R$ 19,8 bilhões (+29,4% a/a), levando a alavancagem para 3,2x dívida líquida/EBITDA LTM (vs 2,7x no 2T25).
Nossa Visão: O resultado da Eneva no trimestre apresentou boa geração de caixa operacional, de R$ 1,7 bilhão (+32,4% a/a), e manutenção de um patamar adequado de liquidez, em R$ 2,5 bilhões, oferecendo suporte à execução do plano de investimentos da companhia. Por outro lado, o EBITDA recuou 25,8% a/a, com margem de 31,2%, refletindo principalmente despesas associadas ao encerramento de contratos emergenciais e os efeitos da conclusão do desinvestimento de um dos ativos da companhia. Nesse contexto, a elevação da dívida líquida para R$ 19,8 bilhões (ante R$ 18,5 bilhões no 1T26) e da alavancagem para 3,2x (vs. 2,8x no 1T26) merece acompanhamento, especialmente diante do volume relevante de Capex a ser realizado ao longo dos próximos trimestres. Esperamos, contudo, que a entrada em operação e a realização dos testes de projetos como Azulão e Parnaíba, a partir de 2027, contribuam para o fortalecimento da geração de caixa da companhia à medida que o ciclo de investimentos avance.
Destaques Financeiros
| Indicador | 2T26 | 2T25 | Var. | 6M26 | 6M25 | Var. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Receita Operacional Líquida | 3.976 | 3.514 | +13,1% | 8.658 | 7.938 | +9,1% |
| EBITDA ICVM 527/12 | 1.239 | 1.668 | -25,8% | 2.929 | 3.196 | -8,3% |
| Margem EBITDA | 31,2% | 47,5% | -16,3 p.p. | 33,8% | 40,3% | -6,4 p.p. |
| Resultado Líquido Eneva | 31 | 365 | -91,4% | 554 | 749 | -26,0% |
| Investimentos (Competência) | 1.590 | 1.589 | +0,1% | 3.641 | 2.449 | +48,7% |
| Fluxo de Caixa Operacional | 1.680 | 1.268 | +32,4% | 3.192 | 2.287 | +39,6% |
| Dívida Líquida | 19,8 | 15,3 | +29,4% | - | - | - |
| Dív. Líq./EBITDA LTM | 3,18x | 2,71x | +0,47x | - | - | - |
1) Investimentos excluem o capex da UTE Pecém II após a desconsolidação do ativo da Eneva ao final do 1T26, no processo de venda.
2) Dívida líquida: dívida bruta menos caixa, equivalentes de caixa e títulos e valores mobiliários.
3) EBITDA acumulado conforme ICVM 527/12 nos últimos 12 meses (LTM). No 2T25, inclui resultado LTM de ativos adquiridos no 4T24, conforme covenant aprovado pelos credores.
Os dados apresentados nas tabelas e graficos foram elaborados com base nas informações divulgadas pela Companhia e podem divergir dos números reportados no relatório de Equity Research, em função dos ajustes que a equipe de análise pode realizar a seu critério. A composição da estrutura acionária da companhia foi construída com base nas informações divulgadas no site de Relacionamento com Investidores da companhia na data de geração do material.