Fed Watch - 17jun26 - BTG Pactual

Novo chairman, novo Fed

O FOMC decidiu manter a taxa de juros inalterada no intervalo de 3,50% a 3,75% na reunião de junho, mas a decisão ficou longe de ser uma pausa tradicional. Esta foi a primeira reunião sob a liderança de Kevin Warsh e marcou uma mudança relevante na função de reação e na comunicação do Fed. A decisão foi unânime, construída por meio de uma comunicação mais curta, mais dura e sem o antigo viés de flexibilização.

O ponto central é que o Fed encerrou a fase de esperar pelos dados e guiar o mercado no formato Powell e entrou em uma fase mais old school, mais próxima da doutrina Greenspan: menos forward guidance, mais desconforto explícito com a inflação acima da meta e maior disposição para deixar o mercado interpretar os dados por conta própria. O comunicado removeu a linguagem de ajustes adicionais, eliminou o balanço simétrico entre riscos de inflação e emprego e fechou com uma frase bastante direcional: o Comitê vai entregar estabilidade de preços.

A reunião deve ser lida como hawkish hold. Entendemos que o Fed deve reabrir eventualmente o ciclo de alta de juros já no 3T26 ou no início do 4T26, retirando parcial ou integralmente os cortes realizados ao longo de 2025. Vamos reavaliar e formalizar o call em breve.

Nossa visão 
A reunião de junho representa uma mudança material em relação ao regime anterior. Entendemos que o Fed deve reabrir o ciclo de alta de juros, com o nível de flexibilidade adotado por Warsh sinalizando espaço para duas ou três altas, devolvendo os cortes de 2025. A possibilidade de início já em setembro ganhou relevância, embora o timing permaneça extremamente sensível à evolução dos resultados dos grupos de trabalho que serão estabelecidos pelo Fed e à própria discussão interna que as minutas desta reunião podem revelar.
A decisão de não subir agora parece refletir uma tentativa de preservar consenso e ganhar algumas semanas para avaliar os próximos dados de inflação, emprego, energia e tarifas. O Fed de Warsh quer menos guidance, mais disciplina de inflação e mais reação dos mercados aos dados. A pausa de junho não foi neutra; foi o primeiro passo de uma reprecificação hawkish da função de reação. 
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