Fed Watch – Julho 2026 | BTG Pactual

Resumo: O FOMC manteve a taxa de juros inalterada no intervalo de 3,50% a 3,75% na reunião de julho de 2026, em decisão não consensual de 10 a 3. Hammack, Logan e Kashkari dissentiram a favor de alta de juros. Esta foi a primeira vez desde 2016 que três membros divergem na mesma direção sobre uma mudança de política monetária. A decisão contraria a parcela do mercado que precificava cerca de 9 bps de aperto (aproximadamente 38% de probabilidade de alta de 25 bps), mas não deve ser lida como sinal de ciclo brando.

O aperto parece ter sido terceirizado para as condições financeiras. Kevin Warsh não mexeu na taxa e passou a coletiva inteira argumentando que a ausência de movimento na reunião de julho não diz nada sobre a direção da próxima decisão. O vácuo de forward guidance não é um acidente de comunicação: ele é a própria política monetária.

Mantemos o cenário base de alta de juros já na reunião de setembro. Jackson Hole poderia ser um evento sinalizador, mas nesse novo regime, passa a ser o evento de arcabouço (framework speech) que definirá a barra para o quarto trimestre.

A leitura de mercado, porém, é que a comunicação veio mais dovish e evasiva do que esperado, promovendo maior inclinação na curva de juros puxada pelo componente de inflação implícita, e tirando momentum do dólar.

Nossa visão: Warsh e o Comitê dispunham de uma oportunidade de elevação de juros com baixo custo reputacional. A curva precificava cerca de 38% de probabilidade (9 bps), de modo que o impacto de um aperto surpresa seria contido. A decisão teria cortado o vínculo entre prints inflacionários de curto prazo e política monetária (ligação que parte dos membros ainda preserva), além de apertar as condições financeiras o suficiente para encurtar a duração do ciclo. O Comitê optou por esperar, mas Warsh não entregou uma comunicação fácil de ler.

Mantemos nosso cenário base de alta de juros na reunião de setembro, seguida por nova alta em dezembro e uma terceira elevação, na qual temos menor grau de convicção, na reunião de março de 2027.

Em anexo, segue nosso relatório completo.

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