Fed Watch – Outubro 2026 | BTG Pactual

Resumo: O FOMC manteve a meta para a taxa dos fed funds em 3,75%-4,00% na reunião de outubro de 2026, em votação de 10 a 2. Dois membros, um deles Governor do Board, preferiram uma nova alta de 25 bp. É a primeira dissidência a favor de aperto desde julho, e ela encerra a unanimidade de setembro. 

O conjunto é misto. O comunicado elevou a atividade de solid para strong, manteve a inflação como elevada e acrescentou um parágrafo de dissidência. Também eliminou a frase que ligava a alta de setembro a um retorno mais rápido (timelier) aos 2%, e a coletiva não aproveitou o voto para reforçar uma mensagem hawkish. Nosso cenário não mudou: alta de 25 bp em dezembro, com um terceiro movimento em março de 2027. A manutenção é coerente com o padrão de pausas pontuais, e não de altas consecutivas, que apontamos em setembro.

Nossa visão: A função de reação que descrevemos em setembro está intacta. Ela é baseada na tendência e assimétrica, a política ainda não é descrita como restritiva, e o ônus da prova recai sobre a melhora da inflação, e não sobre o Fed justificar mais aperto. Esta reunião reforçou o último ponto: as condições estão mais apertadas, mas ele não as chamaria de apertadas. 

O que mudou foi o tom. Em setembro o Chairman foi mais hawkish do que esperávamos. Em outubro foi menos hawkish do que o voto e as dissidências permitiam, e optou por não ir contra a manutenção. 

Mantemos uma alta de 25 bp em dezembro. Pelo próprio critério dele, o Comitê precisa estar confiante de que a inflação subjacente converge para a meta de forma clara e com velocidade suficiente, e nada na sessão indicou essa confiança. O mercado de trabalho não dá espaço para paciência. As condições ainda não estão apertadas, dois membros já votaram pela alta, a mediana de setembro aponta para mais um movimento este ano e dezembro é a última reunião de 2026. A recusa em dar orientação, junto com a observação de que estará mais bem posicionado da próxima vez, faz de dezembro o ponto de decisão e não uma pausa. Nossa projeção para o CPI e o PCE core de outubro sustenta esse cenário.

Em anexo, segue nosso relatório completo.

BTG Pactual Macro Strategy