Fed Watch - Setembro 2026

O FOMC elevou o intervalo da taxa de fed funds em 25 bps, para 3,75%-4,00%, na reunião de setembro de 2026, em votação unânime de 12 a 0. A decisão encerrou o debate aberto em julho, quando três membros dissentiram a favor de alta contra um presidente que preferiu manter a taxa: sete semanas depois, todo o Comitê votou com ele. A alta veio acompanhada de um pacote hawkish, e não de um pacote tranquilizador. O comunicado descreveu a atividade em expansão em ritmo sólido, o mercado de trabalho consistente com o pleno emprego e a inflação ainda alta demais. As novas projeções revisaram o crescimento para cima e o desemprego para baixo, elevaram em 0,1 p.p. o PCE e o núcleo do PCE de 2026 e subiram a mediana das projeções para a taxa básica em 30 bps em 2026 e 50 bps em 2027. Nada nesse conjunto sugere um ajuste isolado. O presidente do Fed, Kevin Warsh, adotou na coletiva um tom mais duro do que esperávamos. Recusou-se a descrever a política monetária como restritiva mesmo depois da alta e caracterizou o movimento como a retirada de "uma dose de acomodação". Colocou os riscos de inflação para cima e os riscos para o emprego em torno do equilíbrio, rejeitou a dependência de um dado isolado e afastou-se de um SEP no qual a inflação só volta a 2% em 2029. A resposta nesse ponto, "essas não são as minhas projeções", foi o momento mais duro da coletiva. A introdução do termo "timelier", um retorno mais tempestivo, é relevante. Mapeamos cinco usos anteriores do termo pelo Fed, nenhum ligado à inflação e nenhum empregado como gatilho de uma decisão de política monetária. Ao lado da exigência de progresso em "velocidade suficiente", usada pela primeira vez em Jackson Hole, ele substitui a fórmula mais branda de trazer a inflação a 2% "ao longo do tempo", que marcou o ciclo anterior. Mantemos nossa visão de aperto adicional, com o próximo passo em dezembro e um terceiro movimento em março de 2027. O risco dessa trajetória é que ela se mostre lenta demais, e não rápida demais.