Global AIM (Braze): Resultados do 4T25
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A tese de investimento está sendo impulsionado por IA
A Braze reportou um conjunto notável de resultados no 4T do ano fiscal de 2026, com receita líquida de US$205,2 milhões, alta de 27,9% a/a, ou aproximadamente de 25% em base orgânica, acelerando frente a 22,4% no 3T, 21,9% no 2T e 19,6% no 1T. O número ficou 3,5% acima das nossas estimativas e 4% acima do consenso. O lucro operacional não GAAP foi de US$14,5 milhões, equivalente a uma margem de 7,1%, 1 p.p. acima da nossa estimativa. A geração de fluxo de caixa totalizou US$13,9 milhões no trimestre. No ano cheio, a receita líquida do ano fiscal de 2026 atingiu US$738,2 milhões, alta de 24,4% a/a, enquanto o lucro operacional não GAAP somou US$28,5 milhões, equivalente a uma margem de 3,9%, ante breakeven no ano fiscal de 2025. A companhia também anunciou uma autorização de recompra de ações de US$100 milhões, incluindo uma recompra acelerada de US$50 milhões a ser executada de forma iminente, a primeira de sua história e um sinal claro da confiança da administração nas perspectivas do negócio. A administração destacou a IA como um importante catalisador de vendas, observando que a estratégia de IA da Braze, especialmente após a conferência Forge em setembro, contribuiu diretamente para a melhora da taxa de conversão no 4T e da velocidade de fechamento de contratos.
Guidance bem acima das expectativas e KPIs que sugerem conservadorismo
A Braze iniciou o guidance do ano fiscal de 2027 com receita líquida entre US$884 milhões e US$889 milhões, ou US$886,5 milhões no ponto médio, o que implica crescimento de cerca de 20% a/a, 300 bps acima da expectativa do mercado, de aproximadamente 17%. O EBIT não GAAP no ponto médio foi guiado em US$71 milhões, o que implica margem de 8%, nível que já havia sido antecipado desde o 3T. Para o primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, a companhia estima uma receita líquida de US$205 milhões no ponto médio, representando crescimento de 26,5% a/a, com margem operacional não GAAP de aproximadamente 5%.
A companhia entra no ano fiscal de 2027 com resultados operacionais mais fortes de sua história: bookings cresceram mais de 50% no 4T, o RPO superou US$1 bilhão, alta de 30% a/a, o DBNR voltou a acelerar, as renovações da época da covid ficaram em grande parte para trás, e seu portfólio de produtos de IA acaba de alcançar disponibilidade geral, já com tração comercial relevante. O crescimento sequencial implícito no guidance não parece totalmente compatível com essas tendências operacionais subjacentes, e a companhia tem histórico de guidance conservador, o que avaliamos de forma positiva. Assim, acreditamos que a Braze está bem-posicionada para entregar resultados acima do esperado.
Executando bem em todas as frentes: A tese de reaceleração ainda tem espaço
O trimestre trouxe força disseminada nos principais indicadores operacionais. A Braze adicionou 81 novos clientes líquidos, levando o total a 2.609, ante 2.296 um ano antes, alta de 14% a/a. Mais importante, o segmento corporativo segue liderando: o número de clientes com ARR acima de US$500 mil chegou a 333, alta de 35% a/a, reforçando a crescente tração da companhia junto a grandes marcas. Bookings foi um dos principais destaques. A administração destacou crescimento superior a 50% a/a nos bookings trimestrais, impulsionado principalmente pelo segmento corporativo. Isso marca uma aceleração relevante e oferece forte visibilidade para o crescimento da receita líquida nos próximos trimestres. O NRR subiu para 109%, ante 108% no trimestre anterior, sugerindo que o pior momento da dinâmica de crescimento da base existente ficou para trás.
Na frente de produtos, a Braze anunciou dois desenvolvimentos relevantes em IA: BrazeAI Agent Console e BrazeAI Operator, ambos lançados em disponibilidade geral em fevereiro de 2026, antes do cronograma. O Agent Console permite que marcas implementem agentes de IA customizados diretamente no Braze Canvas e nos Catalogs, enquanto o Operator atua como um copiloto de IA para criação de campanhas, geração de insights de dados e execução. Em conjunto, esses lançamentos mostram a capacidade da Braze de incorporar IA de forma profunda em sua plataforma, impulsionando o uso e reforçando sua diferenciação de produto.
Compraríamos apesar dos receios de disrupção por IA; os fundamentos seguem intactos e sólidos
Os resultados de hoje reforçam ainda mais nossa convicção. A 2x receitas do ano calendário de 2026 e 17x EV/fluxo de caixa do ano calendário de 2026, ou 10,5x no ano calendário de 2027, vemos a Braze como uma das empresas com valuation mais descontado dentro do universo de software. Em nossa visão, os fundamentos devem prevalecer, no fim, sobre as discussões atuais sobre a disrupção por IA.
