Klabin - Radar de Resultados 2T26
Klabin (KLBN11)
(Participação BTG Equity Research) · Resultado 2T26
Comentário de Resultado
No 2T26, as vendas totais (ex-madeira) atingiram 1.018 mil toneladas (+1% a/a), com celulose em 386 mil toneladas (-2% a/a), papel em 359 mil toneladas (+4% a/a), sustentado pelo ramp-up das máquinas PM27 e PM28, e embalagens em 273 mil toneladas, com caixas de papelão ondulado amplamente estáveis em base anual. Na celulose, a receita líquida realizada ficou em US$ 742 por tonelada (+5% a/a), refletindo melhores preços de fibra curta e preços realizados mais fortes de fluff e fibra longa, enquanto os custos caixa totais, incluindo manutenção, ficaram em R$ 3.204 por tonelada (-4% t/t e +1% a/a), permanecendo dentro do guidance de R$ 3.200 a R$ 3.300 por tonelada para 2026. Em termos de estrutura de capital, a dívida líquida caiu para R$ 24,0 bilhões (de R$ 28,0 bilhões anteriormente), com EBITDA ajustado UDM de R$ 7,6 bilhões, levando a alavancagem a 3,2x (vs 3,7x no 2T25), enquanto a liquidez permaneceu em R$ 10,1 bilhões de caixa. A geração de caixa seguiu limitada, com fluxo de caixa livre de R$ 41 milhões, ainda pressionado por consumo de capital de giro de R$ 358 milhões, pagamentos a SPVs de R$ 142 milhões e desembolso de juros de R$ 641 milhões, associado à sazonalidade de cupons semestrais.
Nossa Visão
Para crédito, o trimestre reforça um perfil operacional relativamente estável, com custos controlados dentro do guidance e sinais de sustentação em papel e embalagens, ao mesmo tempo em que a melhora de alavancagem para 3,2x segue marginal trimestralmente, embora com alguma relevância frente ao 2T25. O caixa de R$ 10,1 bilhões oferece colchão relevante de liquidez, mas o fluxo de caixa livre de R$ 41 milhões, ainda comprimido por capital de giro, capex e obrigações com SPVs, indica que a trajetória de desalavancagem tende a seguir gradual, com atenção para o ambiente de preços e dinâmica de oferta global em celulose e para a carga de juros em períodos de pagamentos sazonais.
Os dados apresentados nas tabelas e gráficos foram elaborados com base nas informações divulgadas pela Companhia e podem divergir dos números reportados no relatório de Equity Research, em função dos ajustes que a equipe de análise pode realizar a seu critério.