Locaweb (LWSA3): Resultados do 1T26

Receita líquida em linha, mas margens impressionam 

A LWSA reportou um sólido 1T26, com receita líquida em linha com nossas estimativas e resultados significativamente acima das nossas estimativas tanto em EBITDA quanto em geração operacional de fluxo de caixa. A receita líquida totalizou R$ 362,8 milhões, em linha com nossas estimativas e com alta de 10,0% a/a, refletindo uma leve desaceleração em relação ao crescimento de 11,1% a/a registrado no 4T25, impactada por questões macroeconômicas e fatores específicos de clientes no trimestre, mas ainda consistente com a saudável trajetória de crescimento que a companhia vem entregando. As receitas de Commerce cresceram 14,3% a/a, enquanto as receitas do BeOnline & SaaS, de R$ 100,7 milhões, ficaram praticamente estáveis a/a. O EBITDA ajustado de R$ 91 milhões foi o principal destaque do resultado, ficando 6,1% acima das nossas estimativas e crescendo 28,4% a/a, com expansão de margem de 360bps a/a para 25,1% (150bps acima das nossas estimativas). O resultado acima das nossas estimativas foi impulsionado principalmente por uma eficiência maior do que a esperada nas despesas gerais e administrativas, que recuaram 10,4% a/a, refletindo uma estrutura mais enxuta de funcionários (3,2 mil vs. 3,5 mil empregados há um ano) e adoção mais intensa de ferramentas de IA nas operações. Conforme destacamos em relatórios anteriores, acreditamos que seja mais apropriado ajustar o EBITDA pelas despesas financeiras relacionadas à Yapay para refletir melhor a performance operacional subjacente. Sob essa ótica, o EBITDA após despesas antecipadas atingiu R$ 80,1 milhões, ainda 4,2% acima das nossas estimativas, com margem 90bps acima das nossas estimativas, em 22,1%. O capex totalizou R$ 24,6 milhões (vs. R$ 31,6 milhões em nossas estimativas) e, combinado ao EBITDA acima das nossas estimativas, levou a geração operacional de fluxo de caixa a atingir R$ 55,5 milhões, R$ 10 milhões acima das nossas projeções.

Geração de caixa continua sendo destaque

Como destacamos anteriormente, a geração de caixa continua melhorando trimestre após trimestre, e o 1T26 trouxe mais um forte indicador dessa tendência. Além do EBITDA mais forte e da disciplina em capex, a companhia também se beneficiou de uma dinâmica positiva de capital de giro (+R$ 16,5 milhões), dando continuidade à melhora em uma métrica que, há pouco tempo, era uma das principais preocupações em torno dos resultados da LWSA. A geração de fluxo de caixa atingiu R$ 80,6 milhões, o que provavelmente deverá levar a revisões positivas para nossa já atrativa estimativa de yield de geração de fluxo de caixa de ~10% para 2026. Tão importante quanto isso, essa geração de caixa continua sendo devolvida aos acionistas. Apenas no 1T26, a LWSA retornou R$ 148,7 milhões ao acionista (R$ 140 milhões via redução de capital paga em fevereiro e R$ 8,7 milhões via recompra de ações), reforçando o compromisso da administração com o aumento do retorno aos acionistas.

Múltiplo atrativo, enquanto operacional continua entregando

A LWSA continua parecendo muito barata para uma companhia de SaaS sob qualquer métrica, negociando a aproximadamente 9,5x P/L caixa. O resultado reforça mais uma vez a tese operacional da companhia: crescimento consistente da receita líquida, contínua expansão de margens e retorno relevante de capital aos acionistas. Reiteramos nossa recomendação de compra.