Locaweb (LWSA3) - Resultados do 3T26

Nova deterioração do crescimento da receita; a rentabilidade segue saudável

A Locaweb reportou um conjunto de resultados que confirmou nossas preocupações com o impacto do ambiente desafiador do varejo brasileiro sobre o crescimento da receita, ao mesmo tempo em que demonstrou mais uma vez a capacidade da gestão de executar bem os fatores sob controle, em especial a rentabilidade e a geração de caixa. A receita atingiu R$381 milhões, amplamente em linha com a nossa estimativa já conservadora, crescendo apenas 5% a/a e desacelerando em relação aos 10% do 1T26 e aos 8% do 2T26. A receita de Commerce cresceu 6,6% a/a, enquanto a receita de BeOnline & SaaS aumentou apenas 1% a/a, para R$101 milhões.

A rentabilidade foi mais uma vez o destaque. O EBITDA ajustado atingiu R$100 milhões, praticamente em linha com a nossa projeção e alta de 17% a/a, com a margem expandindo 260bps a/a, para 26,3%. Como discutido em relatórios anteriores, acreditamos que ajustar o EBITDA pelas despesas financeiras relacionadas à Yapay oferece uma visão mais precisa da rentabilidade operacional subjacente da empresa. Nessa base, o EBITDA após despesas antecipadas atingiu R$90 milhões, ligeiramente abaixo da nossa estimativa. O capex totalizou R$34 milhões, um pouco acima da nossa projeção, levando o fluxo de caixa operacional (OpFCF) a R$56 milhões, um aumento expressivo de 28% a/a, apesar do ambiente desafiador para a receita.

Forte geração de fluxo de caixa livre; yield de dois dígitos

A Locaweb gerou ~R$200 milhões de fluxo de caixa livre nos 9M26, o que já implica um yield de fluxo de caixa livre de dois dígitos, com ainda um trimestre pela frente. Igualmente importante, essa geração de caixa robusta continua sendo devolvida aos acionistas, com a empresa tendo distribuído mais de 10% de seu valor de mercado em remuneração ao acionista apenas nos 9M26. Além disso, a Locaweb já divulgou mais R$10,5 milhões em recompras de ações durante outubro. A combinação de geração de caixa robusta e distribuições relevantes aos acionistas reforça a abordagem disciplinada da gestão na alocação de capital e torna o yield de fluxo de caixa livre de dois dígitos da ação cada vez mais difícil de ignorar.

Valuation barato para uma empresa de SaaS

A Locaweb segue negociando a um valuation notavelmente atrativo para uma empresa de SaaS, com um yield de fluxo de caixa livre dos últimos doze meses de 14%. Os resultados de hoje trazem mais evidências de que a gestão continua executando bem os fatores sob seu controle, em especial rentabilidade, geração de caixa e alocação de capital, apesar do ambiente desafiador de crescimento. Com a geração de caixa robusta sustentando a perspectiva de novas distribuições relevantes aos acionistas, seguimos vendo a relação risco-retorno como atrativa e reiteramos nossa recomendação de Compra.

Tabela 1: Resultados consolidados do 3T

Fonte: Estimativas do BTG Pactual e relatórios da empresa.