Locaweb (LWSA3): Resultados do 4T25

Mais um trimestre de aceleração de receita e expansão de margens

A Locaweb reportou um sólido 4T25, com a receita líquida atingindo R$381,5 milhões, ligeiramente acima das nossas estimativas, com crescimento de 11,1% a/a (vs. 10,4% no 3T25, 10,0% no 2T25 e 9,3% no 1T25). O crescimento foi impulsionado pela receita líquida da divisão de Commerce, que avançou 16,4% a/a e continuou a acelerar ao longo de 2025. O EBITDA ajustado atingiu R$96,6 milhões, 6,2% acima das nossas estimativas, com margens expandindo 160bps a/a. Conforme destacado em relatórios anteriores, acreditamos que é mais apropriado ajustar o EBITDA pelas despesas financeiras relacionadas à Yapay para refletir melhor o desempenho operacional subjacente. Nessa base, o EBITDA após despesas antecipadas totalizou R$84,2 milhões, 5,9% acima das nossas estimativas. O capex somou R$35,5 milhões (1,1% acima das nossas estimativas), resultando em fluxo de caixa livre operacional (definido como EBITDA menos despesas financeiras da Yapay e capex) de R$48,7 milhões (9,7% acima das nossas estimativas).

Outro trimestre de forte geração de fluxo de caixa

Há um ano, destacamos que, apesar do crescimento muito fraco esperado para 2024 (impactado pela reestruturação da Squid), a Locaweb apresentava um caminho claro para uma geração relevante de fluxo de caixa, com cerca de R$200 milhões vistos como um objetivo plausível para 2025. No entanto, nos meses seguintes, os resultados repetidamente ficaram aquém desse potencial, já que o fluxo de caixa foi consistentemente pressionado por fatores pontuais, sejam relacionados ao capital de giro ou ao capex. Isso mudou no 2T, quando o capital de giro normalizou e a companhia apresentou uma forte geração de fluxo de caixa, seguida por desempenhos sólidos no 3T e no 4T. Como resultado, a geração de fluxo de caixa em 2025 atingiu R$225 milhões.

Com um valor de mercado ligeiramente abaixo de R$2 bilhões, a ação atualmente negocia com yield de geração de fluxo de caixa próximo a 10-13%. Igualmente relevante, a companhia está retornando esse caixa aos acionistas: em 2025 executou R$48,1 milhões em recompras, distribuiu R$28,6 milhões em dividendos e realizou uma redução de capital de R$140 milhões em fevereiro. Isso reforça que a geração de fluxo de caixa não apenas está melhorando, mas também está sendo efetivamente devolvida aos acionistas, evidenciando o compromisso da administração com uma alocação disciplinada de capital.

A aceleração do crescimento e da geração de fluxo de caixa deve impulsionar valorização

A Locaweb parece muito barata para uma empresa de SaaS em qualquer métrica, e os resultados apresentados reforçam ainda mais nossa confiança na tese de investimento, à medida que a companhia entrega crescimento em aceleração, expansão de margens e aumento do retorno ao acionistas.