Motiva - Radar de Resultados 3T26
Motiva (MOTV3)
(Participação BTG Equity Research) · Resultado 3T26
Comentário de Resultado
A receita líquida ajustada ex-construção somou R$ 3,9 bilhões no 3T26, alta de 12,7% na comparação anual e de 4,2% frente ao trimestre anterior, sustentada por tráfego resiliente, reajustes tarifários e pelo início da operação de Minas-SP, enquanto o EBITDA ajustado atingiu R$ 2,6 bilhões, avançando 11,9% a/a e 5,6% t/t, com margem de 66,3%, queda de 0,5 ponto percentual a/a, mas alta de 0,8 ponto percentual t/t, refletindo continuidade dos ganhos de eficiência, com a relação entre custos operacionais caixa e receita líquida ajustada ex-aeroportos melhorando 1,5 ponto percentual a/a, para 34,4%. Nas rodovias, o tráfego comparável cresceu 2% a/a, ou ficou estável ao excluir o efeito do Free Flow na Região Metropolitana de São Paulo, enquanto a receita líquida ex-construção do segmento avançou 13% a/a, para R$ 2,8 bilhões, impulsionada por reajustes ordinários, revisões tarifárias e pela primeira etapa tarifária de Minas-SP. Em mobilidade urbana, o tráfego de passageiros ficou estável a/a, enquanto a receita líquida ex-construção recuou 45% a/a, para R$ 1,0 bilhão, pressionada por uma base de comparação mais forte na ViaQuatro, apesar de receita tarifária em alta de 4% a/a e receita de mitigação avançando 174% a/a. O lucro líquido ajustado alcançou R$ 750,0 milhões, alta de 9,8% a/a, embora com queda de 13,1% t/t, acompanhando a melhora operacional e o efeito mais favorável do resultado financeiro após a conclusão da venda da plataforma de aeroportos. Além disso, o capex totalizou R$ 2,3 bilhões no trimestre, acima dos R$ 1,8 bilhão do 2T26, concentrado em ativos como RioSP, Pantanal, SPVias e Sorocabana, enquanto os compromissos totais de investimento ficaram em R$ 62,7 bilhões, praticamente estáveis frente a R$ 63,0 bilhões no trimestre anterior. Por outro lado, a desalavancagem foi um dos principais destaques financeiros, com a relação dívida líquida/EBITDA ajustado recuando para 3,2x, ante 3,7x no 2T26 e 3,6x no 3T25, refletindo a venda da plataforma de aeroportos, transação com enterprise value de R$ 12,2 bilhões e equity value de R$ 5,2 bilhões, enquanto a posição de caixa encerrou setembro de 2026 em R$ 4,9 bilhões.
Nossa Visão
Do ponto de vista de crédito, a receita líquida ajustada foi favorecida pelas operações Minas-SP e RioSP, além dos reajustes tarifários, contribuindo para um EBITDA ajustado de R$ 2,5 bilhões (+13% a/a) e margem de 66,2%. A alavancagem recuou para 3,2x no 3T26, ante 3,7x no 2T26, refletindo a conclusão da venda da Plataforma de Aeroportos, por R$ 12,2 bilhões em valor de empresa (EV) e R$ 5,2 bilhões em valor de equity, além da estratégia de simplificação do portfólio, que contribui para o fortalecimento da posição financeira. O Capex totalizou R$ 2,3 bilhões (+2,9% a/a), em linha com o cronograma de obras, com maiores investimentos na RioSP, Pantanal, SPVias e Sorocabana. A companhia encerrou o trimestre com caixa de R$ 4,9 bilhões. Nesse contexto, a redução da alavancagem e a posição de liquidez reforçam a leitura construtiva de crédito, embora o elevado volume de investimentos mantenha a necessidade de acompanhamento do consumo de caixa nos próximos trimestres, bem como do custo de capital e da execução dos contratos.
Cronograma de amortização (R$ milhões). Valores ao custo amortizado, sem redução de custos de transacao. Caixa conforme release em 30/09/2026.
Composição Acionária
Soares Penido, Grupo Mover, Itausa e Votorantim possuem, cada um, o equivalente a 10,33% de ações vinculadas ao Acordo de Acionistas.
Destaques Financeiros
| Indicador | 3T26 | 3T25 | vs 3T25 | 9M26 | 9M25 | vs 9M25 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Receita Líquida Ajustada | 3.806 | 3.350 | +13,6% | 10.764 | 9.502 | +13,3% |
| EBITDA Ajustado | 2.521 | 2.224 | +13,4% | 7.128 | 6.096 | +16,9% |
| Margem EBITDA Ajustada | 66,2% | 66,4% | -0,2 p.p. | 66,2% | 64,2% | +2,0 p.p. |
| Lucro Líquido Ajustado | 750 | 683 | +9,8% | 2.040 | 1.620 | +25,9% |
| ROE LTM | 31,5% | 18,0% | +13,5 p.p. | 31,5% | 18,0% | +13,5 p.p. |
| ROIC LTM | 8,1% | 11,0% | -2,9 p.p. | 8,1% | 11,0% | -2,9 p.p. |
| Dív. Líq./EBITDA Ajustado | 3,2x | 3,6x | -0,4x | 3,2x | 3,6x | -0,4x |
| Veiculos Equivalentes Rodovias (mi) | 377,9 | 283,6 | +33,3% | 1.054,7 | 840,5 | +25,5% |
| Passageiros Trilhos (mi) | 195,6 | 194,7 | +0,5% | 572,8 | 564,9 | +1,4% |
| Capex | 2.275 | 2.210 | +2,9% | 5.579 | 5.036 | +10,8% |
Valores em R$ milhões, exceto margens, ROE/ROIC e alavancagem.
Receita e EBITDA ajustados excluem construção (conforme release).
Margem EBITDA = EBITDA Ajustado / Receita Líquida Ajustada.
Os dados apresentados nas tabelas e graficos foram elaborados com base nas informações divulgadas pela Companhia e podem divergir dos números reportados no relatório de Equity Research, em função dos ajustes que a equipe de análise pode realizar a seu critério. A composição da estrutura acionária da companhia foi construída com base nas informações divulgadas no site de Relacionamento com Investidores da companhia na data de geração do material.