MRV - Radar de Resultados 2T26
MRV (MRVE3)
(Participacao BTG Equity Research) · Resultado 2T26
Comentário de Resultado
A MRV reportou receita líquida consolidada de R$ 3,0 bilhões no 2T26 (+10,7% a/a), com margem bruta de 33,5% (+0,7 p.p. a/a), enquanto os indicadores comerciais trouxeram lançamentos de R$ 3,1 bilhões (-13% a/a e +6% t/t) e vendas contratadas de R$ 2,8 bilhões (+3% a/a e -4% t/t), refletindo boa dinâmica de receita e melhora gradual de rentabilidade operacional, embora com compressão relevante de geração de resultado. Apesar do avanço do lucro bruto para R$ 1,0 bilhão (+13% a/a e +11% t/t), o EBITDA ajustado recuou para R$ 52,8 milhões (versus R$ 322,0 milhões no 2T25), com margem EBITDA de 1,8% (versus -11,9% no 2T25 e 16,5% no 1T26), refletindo pressão de despesas e efeitos não recorrentes, enquanto o prejuízo líquido consolidado foi de R$ 626,6 milhões, ainda negativo, porém menor que o prejuízo de R$ 811,9 milhões no 2T25. No balanço, a dívida líquida encerrou junho de 2026 em R$ 5,9 bilhões, reduzindo frente a R$ 6,3 bilhões, ao mesmo tempo em que o caixa total atingiu R$ 3,4 bilhões, acima de R$ 3,0 bilhões, sugerindo algum reforço de liquidez no trimestre, embora a companhia siga com desafios relevantes na conversão de resultados em geração de caixa, já que o consumo de caixa consolidado foi de R$ 32,0 milhões no período (excluindo venda de recebíveis).
Nossa Visão
A leitura do trimestre permanece condicionada à execução do desinvestimento nos Estados Unidos, que a gestão trata como prioridade para reduzir riscos operacionais e conter a alavancagem. A venda do projeto Memorial (US$ 170 milhões), somada ao pipeline de liquidação da Resia, reforça a expectativa de queda relevante da dívida líquida, alinhada à meta citada pelo CFO de reduzir cerca de 30% do endividamento até o fim do ano e atingir o patamar pro forma de R$ 4,6 bilhões. Até que os recursos sejam efetivamente recebidos, o consolidado segue exposto a impairments e despesas financeiras elevadas, embora a dívida líquida já tenha recuado para R$ 5,9 bilhões, ante R$ 6,3 bilhões no fim de 2025, com caixa total de R$ 3,4 bilhões. Os covenants permanecem adimplentes, com dívida em 0,57x, ante limite de 0,65x, e recebíveis em 3,99x, ante mínimo de 1,6x. Ainda assim, o monitoramento da trajetória de endividamento permanece central, especialmente diante da necessidade de converter a demanda firme observada no início do 3T26, após a normalização da CEF, em geração recorrente de caixa, além de limitar os desembolsos com terrenos, que a administração considera relativamente contidos daqui em diante. Dessa forma, é necessário acompanhar a execução operacional da companhia e a evolução do processo de desalavancagem nos próximos resultados, especialmente em relação à efetivação dos desinvestimentos, à redução da dívida líquida e à capacidade de transformar a recuperação da demanda em geração recorrente de caixa.
Cronograma consolidado de vencimentos apos a data do balanco (30/06/2026). Perfil da dívida: operação Brasil (R$ 6.215 mi). Ajuste exclui dívida corporativa captada para amortização do Loan Agreement MRV US vencido e pago no 1T25.
Covenant de dívida: (Dívida Líquida + Imoveis a Pagar) / Patrimonio Líquido Total. Deve ser inferior a 0,65, conforme rating nacional brA+ (S&P Global Ratings).
Covenant de recebíveis: (Recebíveis + Vendas Brutas a Reconhecer + Estoques) / (Dívida Líquida + Imoveis a Pagar + Custo de Unidades Vendidas a Reconhecer). Deve ser superior a 1,6.
Destaques Financeiros
| Indicador | 2T26 | 1T26 | 2T25 | Var. 2T26 x 1T26 | Var. 2T26 x 2T25 | 1S26 | 1S25 | Var. 1S26 x 1S25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Receita Operacional Líquida | 2.751 | 2.562 | 2.525 | 7,4% | 8,9% | 5.313 | 4.704 | 12,9% |
| Lucro Bruto | 858 | 793 | 762 | 8,1% | 12,5% | 1.651 | 1.406 | 17,4% |
| Margem Bruta | 31,2% | 31,0% | 30,2% | 0,2 p.p. | 1,0 p.p. | 31,1% | 29,9% | 1,2 p.p. |
| Margem Bruta (ex-juros) | 34,7% | 34,3% | 33,7% | 0,5 p.p. | 1,0 p.p. | 34,5% | 33,3% | 1,2 p.p. |
| Despesas Comerciais | (258) | (245) | (235) | 5,4% | 9,9% | (504) | (471) | 6,9% |
| Despesas Gerais e Administrativas | (130) | (121) | (124) | 8,1% | 5,3% | (251) | (242) | 3,8% |
| Resultado Financeiro Ajustado* | (130) | (120) | (125) | 8,5% | 4,7% | (251) | (262) | 4,5% |
| Lucro Líquido Ajustado atribuído aos Acionistas* | 155 | 133 | 121 | 16,5% | 28,2% | 288 | 139 | 107,4% |
| Margem Líquida Ajustada | 5,6% | 5,2% | 4,8% | 0,4 p.p. | 0,8 p.p. | 5,4% | 2,9% | 2,5 p.p. |
*Ajuste exclui os efeitos de Equity swap, mark-to-market das dividas, ganho (perda) com cash flow swap e baixa da carteira cedida; tambem exclui juros sobre a dívida corporativa captada para amortização do Loan Agreement MRV US.
Os dados apresentados nas tabelas e graficos foram elaborados com base nas informacoes divulgadas pela Companhia e podem divergir dos numeros reportados no relatorio de Equity Research, em funcao dos ajustes que a equipe de analise pode realizar a seu criterio.