Multiplan - Radar de Resultados 2T26

Multiplan (MULT3)

(Participação BTG Equity Research) · Resultado 2T26

Comentário de Resultado

No 2T26, as vendas nas mesmas lojas (SSS) cresceram 4,3% a/a e os aluguéis nas mesmas lojas (SSR) avançaram 4,1% a/a, refletindo uma dinâmica ainda sólida apesar de desaceleração sazonal, enquanto a vacância encerrou em 3,8% (-10 bps a/a), o custo de ocupação recuou para 12,3% das vendas (-30 bps a/a) e a inadimplência ficou negativa em 1,2%, apoiada por recebimentos de aluguéis atrasados e cobranças adicionais. Excluindo o efeito não recorrente de créditos tributários de PIS/COFINS (R$ 253 mi), a receita líquida foi de R$ 581 mi (-15% a/a), ao passo que o EBITDA ajustado somou R$ 434 mi (-3% a/a), sustentando margem de 75%, beneficiada por reversões de provisões para devedores duvidosos e cobranças de atrasos. No LTM, o EBITDA atingiu R$ 2,4 bi (R$ 2.358 mi vs R$ 2.119 mi anteriormente), enquanto a alavancagem caiu para 1,93x dívida líquida/EBITDA (vs 2,13x anteriormente).

Nossa Visão: 

O trimestre registrou melhora nas principais linhas de negócios, com manutenção de margem e evolução relevante do indicador EBITDA/Despesa financeira líquida para 4,03x (vs. 3,56x no 1T26), reduzindo o risco associado ao serviço da dívida mesmo em um ambiente de juros mais elevados. O reconhecimento de créditos tributários contribuiu para sustentar o FFO contábil no período, enquanto o consumo de caixa e a redução do saldo para R$ 507 milhões parecem ser explicados principalmente por eventos de passivo, incluindo pagamento de debêntures e impostos. Avaliamos que a Multiplan segue exposta ao cenário macroeconômico em função da indexação majoritária de suas obrigações ao CDI (95,8%), o que deve manter o fluxo de caixa pressionado pelas despesas financeiras, ainda em patamar elevado. Em termos de liquidez, a partir de 2028 inicia-se um período de amortizações mais relevantes, o que pode exigir um novo ciclo de captações no mercado de capitais ou, eventualmente, levar a companhia a realizar alienações pontuais de ativos de seu portfólio.

Destaques Financeiros

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Os dados apresentados nas tabelas e gráficos foram elaborados com base nas informacoes divulgadas pela Companhia e podem divergir dos números reportados no relatorio de Equity e Credit Research, em função dos ajustes que a equipe de análise pode realizar a seu critério.