Nvidia (NVDA): Resultados do 1T26

Resultados do 1T26

Nossa opinião

A NVIDIA entregou mais um trimestre forte, mas a principal mensagem não está apenas na surpresa positiva dos resultados do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027. O aspecto mais relevante é que a companhia continua convertendo o ciclo de investimentos em infraestrutura de IA em crescimento de receita líquida, resiliência de margens e retorno de capital aos acionistas em uma escala que ainda permanece difícil de ser plenamente incorporada pelo mercado. A receita líquida atingiu US$ 81,6 bilhões, alta de 85% a/a, acima do consenso de aproximadamente US$ 78,8 bilhões a US$ 78,9 bilhões, enquanto o LPA ajustado de US$ 1,87 superou as estimativas de aproximadamente US$ 1,75 a US$ 1,76. O segmento de Data Center foi o principal catalisador dos resultados, alcançando receita líquida de US$ 75,2 bilhões, também acima do consenso de US$ 73,1 bilhões.

O principal destaque positivo, contudo, foi o guidance. A NVIDIA projetou receita líquida de US$ 91,0 bilhões para o segundo trimestre do ano fiscal de 2027, no ponto médio da faixa, acima do consenso de aproximadamente US$ 86,1 bilhões a US$ 87,3 bilhões. Isso sugere que a demanda por capacidade computacional voltada à IA continua mais forte do que o esperado, apesar do elevado nível de expectativas dos investidores, das recentes revisões de capex dos hyperscalers e das preocupações relacionadas à concorrência de ASICs proprietários.

O guidance também reforça a visão de que o ciclo de investimentos em IA não está desacelerando. Pelo contrário, ele está se expandindo dos clusters voltados exclusivamente para treinamento para aplicações de inferência, IA de agentes, implementação corporativa e fábricas de IA em escala de rack.

Continuamos enxergando a NVIDIA menos como uma fabricante de chips e mais como o sistema operacional do ciclo de infraestrutura de IA. A companhia monetiza toda a pilha tecnológica, incluindo GPUs, sistemas, redes, software, arquitetura em escala de rack e, cada vez mais, sua capacidade de alocação de capital. O anúncio de uma ampliação relevante do programa de recompra de ações e do aumento dos dividendos adiciona um novo aspecto positivo à tese de investimento. A NVIDIA deixa de ser apenas uma empresa de infraestrutura de IA com crescimento acelerado e passa também a se consolidar como uma história de retorno de capital ao acionista com crescimento.

O debate agora deixa de ser se a NVIDIA continuará superando as expectativas do consenso e passa a ser por quanto tempo essa trajetória de crescimento poderá permanecer tão acelerada. Em nossa visão, o trimestre reforça três pontos centrais. Primeiro, a demanda por infraestrutura de IA continua limitada pela oferta e pela velocidade de implementação, e não pela demanda final. Segundo, a transição para inferência e IA de agentes tende a aumentar, e não reduzir, a intensidade computacional por tarefa. Terceiro, embora a concorrência de semicondutores proprietários seja uma realidade, ela ainda não alterou a trajetória de lucro líquido da companhia, uma vez que a vantagem competitiva da NVIDIA está no nível do sistema completo, e não apenas no acelerador isolado.

Análise do 1T26

A NVIDIA reportou receita líquida de US$ 81,6 bilhões no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, crescimento de 20% t/t e 85% a/a, acima do consenso de US$ 78,8 bilhões. A margem bruta atingiu 75,0%, em linha com as expectativas do mercado, enquanto o lucro antes de juros e impostos alcançou US$ 53,8 bilhões e a margem operacional ficou em 65,9%. O LPA ajustado foi de US$ 1,87, acima do consenso de US$ 1,76.

O segmento de Data Center permaneceu como o principal pilar da tese de investimento. A receita líquida atingiu US$ 75,2 bilhões, acima do consenso de US$ 73,1 bilhões, reforçando que a demanda proveniente de hyperscalers, provedores de nuvem e empresas que desenvolvem infraestrutura de IA continua excepcionalmente forte. O resultado compara-se aos US$ 62,3 bilhões registrados no quarto trimestre do ano fiscal de 2026, representando mais um avanço sequencial relevante sobre uma base já bastante elevada.

A NVIDIA já havia reportado receita líquida recorde de US$ 215,9 bilhões no ano fiscal de 2026, incluindo US$ 68,1 bilhões no quarto trimestre e US$ 62,3 bilhões em Data Center. Dessa forma, o resultado do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 confirma que a transição para a plataforma Blackwell continua acelerando, e não entrando em uma fase de estabilização.

Os segmentos menores também apresentaram desempenho acima das expectativas. A divisão de Edge Computing, que agora consolida atividades anteriormente reportadas nos segmentos Gaming, Professional Visualization e Outros, registrou receita líquida de US$ 6,4 bilhões, acima do consenso de US$ 5,6 bilhões. Esse desempenho é relevante porque reduz a percepção de que toda a tese de investimento depende exclusivamente de Data Center, embora esse segmento continue sendo, de forma predominante, o principal impulsionador dos resultados.

O guidance foi o aspecto mais importante da divulgação. A gestão projetou receita líquida de US$ 91,0 bilhões para o segundo trimestre do ano fiscal de 2027, no ponto médio da faixa, acima do consenso de US$ 86,1 bilhões. A margem bruta não GAAP foi estimada em 75,0%, enquanto as despesas operacionais foram projetadas em US$ 8,3 bilhões e a alíquota de imposto em 17%. Com base nessas premissas, o LPA não GAAP implícito é de aproximadamente US$ 2,06, acima do consenso de US$ 1,94.

Mudanças no Debate de Investimento

O primeiro debate é se o ciclo de capex em IA está próximo do pico. O guidance para o segundo trimestre do ano fiscal de 2027 sugere o contrário. Uma companhia do tamanho da NVIDIA projetando receita líquida trimestral de US$ 91 bilhões, o equivalente a um crescimento de aproximadamente 12% t/t no ponto médio da faixa, indica que a curva de demanda continua extremamente inclinada. Esse ponto é particularmente relevante porque as expectativas já haviam sido revisadas para cima após os recentes aumentos de capex anunciados pelos hyperscalers.

O segundo debate é se a inferência será suficiente para sustentar a próxima etapa de crescimento. Em nossa visão, a resposta é positiva, embora com uma composição diferente. O treinamento continua relevante, mas o mercado está migrando progressivamente para inferência, modelos de raciocínio, fluxos de trabalho baseados em IA de agentes e aplicações corporativas em tempo real. Essas cargas de trabalho não são necessariamente menos intensivas em computação. Em muitos casos, aumentam o número de tokens processados por tarefa, exigem menor latência e dependem de sistemas, redes e software altamente integrados. É exatamente nesse contexto que a arquitetura em escala de rack da NVIDIA se torna um diferencial competitivo.

O terceiro debate envolve a concorrência de ASICs proprietários. Os hyperscalers continuarão desenvolvendo chips internos, mas os resultados mostram que a adoção desses semicondutores não equivale necessariamente à substituição da NVIDIA. Os clientes podem utilizar ASICs em aplicações específicas, porém a vantagem competitiva da companhia continua baseada na combinação entre computação acelerada, redes, ecossistema CUDA e software, integração de sistemas e velocidade de implementação. Em outras palavras, a questão competitiva não está apenas no desempenho do chip, mas na produtividade do cluster e no risco de implementação.

O quarto debate está relacionado à alocação de capital. A ampliação do programa de recompra e o aumento dos dividendos sinalizam confiança na geração de fluxo de caixa e reduzem o risco de que os investidores enxerguem a NVIDIA apenas como uma empresa focada em reinvestimento, sem disciplina de retorno ao acionista. Esse não é o principal motivo para investir na ação, mas representa um fator adicional de suporte para uma companhia que já possui uma base de lucro líquido e valor de mercado extremamente elevada.

Impactos

Os impactos para o segmento de semicondutores voltados à IA são positivos. O guidance reforça a continuidade da demanda por aceleradores, redes, interfaces de computação customizadas e memória. Broadcom, Marvell, AMD e ARM permanecem entre os principais beneficiários desse movimento, mas o trimestre também reforça a visão de que a criação de valor está migrando cada vez mais para empresas expostas ao sistema completo de IA, incluindo aceleradores, redes, memória HBM, conectividade óptica, empacotamento avançado e computação eficiente em consumo de energia.

Para os hyperscalers, os resultados reforçam que o capex em IA continua sendo uma prioridade estratégica. O debate para Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta não é se estão investindo excessivamente no curto prazo, mas se conseguirão converter infraestrutura de IA em crescimento de receita líquida, ganhos de produtividade e fortalecimento de seus ecossistemas. Os números da NVIDIA sugerem que esse ciclo de investimentos permanece plenamente intacto.

Para software e IA corporativa, a leitura é mais equilibrada. A forte demanda observada pela NVIDIA comprova a adoção crescente de IA nas empresas, mas também indica que os custos computacionais continuarão representando uma parcela relevante da cadeia de valor. Nesse contexto, os vencedores tendem a ser as empresas capazes de transformar maior intensidade computacional em ganhos mensuráveis de produtividade, automação ou crescimento de receita líquida.