Radar Diário de Ações - 23/03/26
Construção Civil (Gustavo Cambauva / Gustavo Fabris / Antonio Pascale / Luis Mollo, CFA)
- Nota Setorial - Shoppings
A reunião com a consultoria Semma destacou que ativos dominantes continuam superando o setor, com a maioria dos shoppings apresentando vacância abaixo de 5%, nível considerado controlado. Foi observada uma tendência de ativos maduros e de alta qualidade superando o restante do mercado, com bom desempenho em indicadores como SSS e vacância. Os shoppings têm ajustado o mix de lojistas, priorizando varejistas de maior qualidade. A reforma tributária pode gerar fricções, pois a incorporação do IVA nos aluguéis exigirá negociação com lojistas. Caso o custo seja totalmente repassado, a ocupação pode ultrapassar 15%–20% das vendas, limite considerado sustentável. Se repassado ao consumidor final, pode impactar a demanda. No investimento, projetos greenfield seguem limitados, com preferência por expansões devido a retornos mais atrativos.
Saúde & Educação (Samuel Alves / Maria Resende / Marcel Zambello)
- YDUQS (YDUQ3); COMPRA; Preço-alvo R$ 23,00
Em reunião com investidores, a companhia apresentou um tom mais cauteloso, refletindo um ambiente mais desafiador de captação, especialmente nas marcas Estácio e Wyden. Ainda assim, segue superando o setor e mantém expectativa de crescimento de receita em 5-7% em 2026. A captação consolidada caiu cerca de 7%, com desempenho misto entre segmentos. O presencial apresentou queda, enquanto o ensino híbrido registrou forte crescimento. A retenção permanece sólida, com expectativa de base de alunos estável no primeiro trimestre. As margens devem sofrer pressão de mix, parcialmente compensada por melhora na qualidade de crédito. A geração de caixa livre deve ficar ao menos em linha com 2025, com potencial de alta. O desempenho é apoiado por menores despesas não recorrentes, melhor resultado financeiro e crescimento em segmentos premium como medicina e IBMEC.
- Mater Dei (MATD3); COMPRA; Preço-alvo R$ 7,00
A companhia reportou resultados do 4T25 acima das estimativas, com receita líquida de R$562 milhões, crescimento de 15% a/a, e EBITDA de R$127 milhões, alta de 64% a/a. A margem EBITDA atingiu 22,6%, com expansão de 670bps a/a. O lucro líquido foi de R$37 milhões, crescimento de 51% a/a. O desempenho foi impulsionado por aumento do ticket médio, melhor mix de procedimentos e reajustes de preços. A taxa de ocupação alcançou 74,9%, com melhora na utilização dos ativos. Houve redução de custos e despesas como percentual da receita, refletindo ganhos de eficiência operacional. A geração de caixa foi sólida, com FCF de R$73 milhões. A alavancagem encerrou em 1,7x Dívida Líquida/EBITDA, indicando melhora operacional e financeira.
Serviços Básicos (Antonio Junqueira, CFA / Gisele Gushiken, CFA / Maria Schutz / Luis Mollo, CFA)
- Nota Setorial - Serviços Básicos
A ANEEL realizará o primeiro leilão de transmissão do ano com cinco blocos, totalizando capex estimado de R$3,4 bilhões. Os projetos incluem 274 km de linhas, 825 MVA de subestações, cinco compensadores síncronos e RAP máxima de R$580 milhões. Os ativos estão distribuídos em 11 estados, com prazos de energização de até 60 meses. O bloco 3 é o maior, seguido pelo bloco 5, juntos representando 71% do capex total. Blocos originalmente atribuídos à MEZ Energia não serão incluídos nesta rodada, com parte mantida e parte adiada para leilão futuro. O bloco 3 exige envio de múltiplas propostas, com critério baseado na menor RAP combinada. Espera-se um leilão competitivo, com possível participação de Taesa, Engie, Axia e CPFL. O VPL estimado é de R$886 milhões, com WACC regulatório de 9,11%.
Telecom & Tech (Carlos Sequeira, CFA / Osni Carfi / Bruno Henriques)
- Desktop (DESK3); COMPRA; Preço-alvo R$ 20,00
A Desktop anunciou acordo para venda de aproximadamente 73% do capital para a Claro, baseado em um enterprise value de R$4 bilhões, equivalente a 6,1x o EBITDA de 2025. Considerando dívida líquida de R$1,59 bilhão, o valor de equity implícito é de R$2,41 bilhões, com preço por ação de R$20,82. O fechamento da operação depende de aprovações regulatórias e não contará com ajuste por CDI. Essa estrutura reduz a atratividade para estratégias de arbitragem. Após a conclusão, haverá oferta obrigatória para aquisição das ações dos minoritários. A análise de participação de mercado indica presença relevante em diversas cidades com sobreposição operacional. A transação tem impacto estratégico para a Claro ao acelerar a migração para fibra e ampliar a base FTTH. O impacto na alavancagem consolidada da AMX é limitado.
Varejo & Consumo (Luiz Guanais / Yan Cesquim / Beatriz Cendon / Luis Mollo, CFA)
- Nota Setorial - Varejo & Consumo
Promovemos um evento com executivos do Google para discutir o avanço do comércio agentic, que representa uma mudança do modelo tradicional de busca para um fluxo baseado em intenção, decisão e execução. Esse modelo não substitui imediatamente a busca tradicional, mas atua como uma camada estrutural que absorve consultas de alta intenção. O Google processa cerca de 8,5–9,0 bilhões de buscas diárias, com queries comerciais representando 20%–25% do volume e maior monetização. Interfaces agentic já apresentam taxas de conversão superiores em 20%–40% em relação ao modelo tradicional. Esse movimento sugere compressão do funil de busca ao longo do tempo. A busca permanece como topo do funil, enquanto camadas agentic capturam a intenção transacional. Esse cenário implica uma bifurcação entre descoberta e execução.