Rumo (RAIL3): Perspectivas para 2026

Guia rápido de informações para o novo ano: catalisadores, riscos, etc.

Como foi 2025? O ano passado foi bastante desafiador para a Rumo. Do ponto de vista das ações, o desempenho foi negativo, com queda de 14%, refletindo elevado ceticismo, mudanças na dinâmica setorial e maior volatilidade de preços. Entendemos que esse movimento começou com uma postura mais avessa a risco por parte dos principais clientes (produtores de grãos e tradings), o que levou a um ambiente de precificação mais fraca. Além disso, mudanças estruturais no setor, como maior capacidade de armazenagem e o crescimento da demanda por etanol de milho, também alteraram a sazonalidade dos contratos logísticos. Apesar disso, vemos o desempenho operacional da companhia como um ponto positivo, já que as margens conseguiram compensar  as tarifas menores. Por fim, mudanças relevantes na base acionária da holding controladora naturalmente trouxeram uma renovação para a tese de investimento.

O que esperar de 2026? Embora o setor ainda deva seguir diferente e relativamente desafiador, esperamos uma inflexão positiva para a Rumo neste ano, especialmente nas frentes que a companhia controla diretamente, como execução de capex (onde esperamos maior disciplina) e alavancagem operacional, com margens mostrando resiliência mesmo em um cenário de preços mais fracos. Enquanto a safra de soja parece robusta, a principal preocupação segue sendo o milho, especialmente a relação entre exportação e consumo doméstico, já que o avanço do etanol de milho é negativo para o crescimento do volume exportado. Especulações recentes sobre potenciais novos acionistas também devem permanecer como tema ao longo do ano.

Qual é a nossa visão? Enxergamos duas formas principais de mantermos nosso otimismo com a Rumo neste ano: (1) retomada gradual da competitividade logística e da assertividade operacional, que acreditamos que deva se materializar ao longo do ano; e (2) capturar o valor implícito do maior corredor de exportação de grãos do Brasil.

Quais catalisadores acompanhar? (1) Oferta e demanda da logística de grãos. Trata-se de um conjunto amplo de dados, incluindo preços de commodities agrícolas, desempenho da safra brasileira, convergência do timing da demanda logística e a rentabilidade da base de clientes no Mato Grosso. (2) Assertividade do capex. Dado o elevado ceticismo atual em relação à ação, mais do que apenas manter o capex sob controle, os investidores precisam de visibilidade sobre os retornos incrementais dos investimentos realizados no Mato Grosso e em Santos. (3) Atualizações regulatórias. Apesar de não serem os ativos mais relevantes em termos de rentabilidade, duas concessões importantes da companhia vencem neste ano (Malha Oeste) e no próximo (Malha Sul). Avanços nas discussões em curso sobre esses contratos devem ajudar a reduzir os riscos de novos compromissos relevantes de capital.