Rumo (RAIL3): Volumes sólidos no 1T26

Volumes sólidos no 1T26 

Volumes fortes em março; 7,6 bilhões de TKU no total

A Rumo reportou seus volumes de março e, consequentemente, o desempenho de volumes do 1T26. No geral, o resultado veio forte, atingindo 7,6 bilhões de TKU no mês (+17% a/a) e totalizando 20,2 bilhões de TKU no trimestre (+25% a/a). Observamos que o 1T25 teve uma base de comparação relativamente fraca, dado o atraso na colheita de soja no ano passado devido a chuvas mais intensas. Ainda assim, esse resultado reforça uma melhora sequencial. Olhando à frente, caso a companhia siga a mesma sazonalidade observada no ano passado (com volumes mais distribuídos ao longo dos meses), esperamos uma aceleração mais forte ao longo dos 9M26, já que os volumes do 1T25 representaram apenas 19% do total anual, trazendo potencial de alta para nossas estimativas. Abaixo, detalhamos os volumes de março e do 1T da Rumo.

Continuidade de forte desempenho no Norte e melhora nas tendências no Sul

Os volumes totais do sistema atingiram 7,6 bilhões de TKU (+17% a/a, +11% m/m), um resultado robusto para março, considerando a sazonalidade mais fraca do período. Por ativo, o Corredor Norte registrou volumes de 6,5 bilhões de TKU (+16% a/a, +8% m/m), com forte desempenho em grãos, transportando 3,6 bilhões de TKU de soja (+14% a/a) e 1,1 bilhão de TKU de farelo de soja (+8% a/a). Fertilizantes também apresentaram forte desempenho, com 448 milhões de TKU (+120% a/a). Adicionalmente, sob a ótica de TKU/dia, a companhia transportou 210 milhões de TKU/dia em março (vs. 216 milhões em fevereiro e acima de 181 milhões no ano anterior). Por fim, o Corredor Sul entregou 1,1 bilhão de TKU (+22% a/a), indicando uma performance mais normalizada, especialmente em grãos.

Volumes e eficiência presentes, mas o foco está em preço

De forma geral, acreditamos que os volumes foram fortes tanto no mês quanto no trimestre, refletindo a safra de soja. Olhando à frente, à medida que o ciclo da soja se encerra, esperamos que o foco principal migre para as negociações de volume da segunda safra de milho, juntamente com a execução da recuperação tarifária esperada a partir do 1T. Além disso, recentemente nos reunimos com a alta administração da Rumo, e o principal ponto foi que o pior provavelmente já ficou para trás, com reforço na execução, eficiência e, principalmente, disciplina na alocação de capital. No geral, reiteramos nossa recomendação COMPRA para a Rumo, considerando o menor risco de surpresas negativas para as nossas estimativas de lucro líquido, combinado com um valuation descontado de 7x EV/EBITDA26.