Sabesp - Radar de Resultados 2T26
Sabesp (SBSP3)
(Participacao BTG Equity Research) · Resultado 2T26
Comentário de Resultado
O EBITDA ajustado somou R$ 3,5 bilhões no 2T26, refletindo principalmente pressão de custos, já que cerca de 70% da diferença explicada no trimestre veio de custos mais altos (com custos caixa 18% acima do projetado), com destaque para o opex de “serviços”, que consumiu R$ 245,0 milhões a mais, além de custos de tratamento bem acima do esperado e despesas com devedores duvidosos de R$ 164,0 milhões, parcialmente compensados por melhor comportamento de Pessoal, Energia e Gerais e Administrativas. Em contrapartida, a companhia indicou que, em uma visão “recorrente”, normalizando efeitos de temperatura, mix tarifário e base de custos, o EBITDA teria sido de R$ 4,0 bilhões, sugerindo que apenas R$ 70,0 milhões do aumento de custos caixa seria recorrente, embora a administração tenha sinalizado que o 3T tende a ser mais um trimestre fraco. No resultado final, o lucro líquido reportado foi de R$ 1,5 bilhão, enquanto o lucro líquido ajustado ficou em R$ 1,2 bilhão, com despesas financeiras de R$ 1,0 bilhão e imposto de renda de R$ 687,0 milhões, e a margem EBITDA caiu para 58,3% versus 63,0% no trimestre anterior. Do ponto de vista de estrutura de capital, a alavancagem (dívida líquida/EBITDA ajustado) subiu para 2,5x no 2T26 versus 2,2x anteriormente, enquanto a cobertura de juros (EBITDA/despesa financeira líquida) recuou para 3,4x versus 5,8x, apesar de a liquidez total ter avançado para R$ 17,4 bilhões (de R$ 17,0 bilhões), em um contexto de backlog de capex contratado de R$ 40,5 bilhões até 2029.
Nossa Visão
O resultado do 2T26 trouxe pressão relevante de custos e maior volatilidade operacional, com compressão de margem e queda da cobertura de juros para 3,4x, ante 4,4x no 1T26, reduzindo a folga financeira, apesar da liquidez total de R$ 17,4 bilhões. A companhia avalia que parte do choque de custos não deve se repetir, mas essa leitura ainda precisa ser confirmada nos próximos trimestres, especialmente diante da expectativa de um 3T mais fraco já antecipado pela própria companhia. Olhando para a frente, o capex contratado de R$ 40,5 bilhões até 2029 mantém elevada a necessidade de caixa e exige disciplina na execução, com atenção à geração de caixa, aos ganhos de eficiência e à evolução da alavancagem, atualmente em 2,5x.
Cronograma de liquidacao — Controladora. Total Geral por vencimento (R$ milhões). Caixa e aplicacoes financeiras conforme balanco em 30/06/2026.
Os dados apresentados nas tabelas e graficos foram elaborados com base nas informacoes divulgadas pela Companhia e podem divergir dos numeros reportados no relatorio de Equity Research, em funcao dos ajustes que a equipe de analise pode realizar a seu criterio.