Sanepar - Radar de Resultados 2T26
Sanepar (SAPR11)
(Participação BTG Equity Research) · Resultado 2T26
Comentário de Resultado
A receita líquida atingiu R$ 1,9 bilhões (+11,5% a/a), refletindo aumento de volume de água em +4,9% a/a e de esgoto em +5,8% a/a, além de reajuste tarifário médio de +5,6% a/a, enquanto o opex reportado somou R$ 1,4 bilhões, mas teria ficado em R$ 1,1 bilhões ao ajustar por R$ 260,0 milhões de provisões ligadas a decisão regulatória, com alta de +9,0% a/a, pressionado principalmente por custos de serviços (+26% a/a), energia elétrica (+24% a/a) e pessoal (+7% a/a). Nesse contexto, o EBITDA reportado foi de R$ 540,3 milhões (+0,8% a/a), ao passo que o EBITDA ajustado alcançou R$ 800,0 milhões (+15,1% a/a), com margem EBITDA ajustada de 42,1% (+1,3 p.p. a/a). A linha final foi impactada por eventos não recorrentes, com prejuízo líquido reportado de R$ 505,2 milhões versus lucro de R$ 263,8 milhões no 2T25, enquanto o resultado financeiro reportado mostrou despesa líquida de R$ 649,0 milhões e, quando ajustado pelo efeito de R$ 693,0 milhões da provisão relacionada aos créditos tributários, indicou receita financeira líquida de R$ 44,0 milhões, beneficiada por variação monetária positiva sobre recebíveis de créditos tributários de R$ 4,0 bilhões. Na estrutura de capital, a dívida líquida recuou para R$ 2,6 bilhões (-51% a/a) e a alavancagem caiu para 1,0x (vs. 1,7x no 2T25), com caixa de R$ 4,7 bilhões em jun/26, enquanto a decisão da Agepar de direcionar 100% dos créditos tributários aos consumidores (vs. 75% anteriormente) permaneceu como principal evento regulatório do período.
Nossa Visão: A alavancagem apresentou melhora relevante, com Dívida Líquida/EBITDA de 1,0x no 2T26, ante 1,7x no 2T25, refletindo a redução de 51% da dívida líquida a/a, para R$ 2,6 bilhões. Por outro lado, o resultado do trimestre foi impactado pela decisão da Agência Reguladora do Paraná (AGEPAR) sobre a destinação dos valores de precatórios. A Sanepar considerava anteriormente que poderia reter 25% desses recursos, enquanto o entendimento da AGEPAR é de que 100% dos valores sejam revertidos em benefício dos usuários do serviço, reduzindo, portanto, o montante que poderia ser destinado à companhia. O tema permanece como ponto de atenção para os próximos períodos, especialmente pelos potenciais impactos sobre o caixa e os resultados da Sanepar.
Destaques Financeiros
| Indicador | 2T26 | 2T25 | Var. a/a | 2T24 | Var. a/a |
|---|---|---|---|---|---|
| Receita Líquida | 1.901,1 | 1.705,4 | +11,5% | 1.664,3 | +2,5% |
| Resultado Operacional | 365,4 | 382,0 | -4,3% | 506,8 | -24,6% |
| EBITDA | 540,3 | 536,0 | +0,8% | 644,0 | -16,8% |
| Lucro Líquido | (505,2) | 263,8 | -291,5% | 375,5 | -29,7% |
| ROE (Anualizado) | 3,7% | 20,0% | -16,3 p.p. | 15,2% | +4,8 p.p. |
| ROIC (Anualizado) | 4,8% | 14,1% | -9,3 p.p. | 12,0% | +2,1 p.p. |
| Dívida Líquida | 2.587,5 | 5.301,8 | -51,2% | 4.946,3 | +7,2% |
| Margem Bruta | 52,5% | 53,6% | -1,1 p.p. | 51,9% | +1,7 p.p. |
| Margem Operacional | -13,9% | 11,0% | -24,9 p.p. | 25,3% | -14,3 p.p. |
| Margem Líquida | -26,6% | 15,5% | -42,1 p.p. | 22,5% | -7,0 p.p. |
| Margem EBITDA | 28,4% | 31,4% | -3,0 p.p. | 38,7% | -7,3 p.p. |
| Endividamento do PL | 54,4% | 52,7% | +1,7 p.p. | 48,4% | +4,3 p.p. |
| Dív. Líquida/EBITDA | 1,0x | 1,7x | -0,7 p.p. | 1,7x | 0,0 p.p. |
Valores em R$ milhões, exceto margens, ROE e ROIC.
Os dados apresentados nas tabelas e graficos foram elaborados com base nas informações divulgadas pela Companhia e podem divergir dos números reportados no relatório de Equity Research, em função dos ajustes que a equipe de análise pode realizar a seu critério. A composição da estrutura acionária da companhia foi construída com base nas informações divulgadas no site de Relacionamento com Investidores da companhia na data de geração do material.