Ultrapar - Radar de Resultados 2T26

Ultrapar (UGPA3)

(Participação BTG Equity Research) · Resultado 2T26

Comentário de Resultado

A receita líquida atingiu R$ 41,5 bilhões no 2T26, acima de R$ 34,1 bilhões no 2T25, enquanto o EBITDA ajustado somou R$ 3,5 bilhões (+70% a/a), refletindo principalmente a contribuição da Ipiranga, cujo EBITDA foi de cerca de R$ 2,8 bilhões (+310% a/a), com margem EBITDA por metro cúbico em aproximadamente R$ 451, acima de R$ 328 por metro cúbico por mês no volume médio mensal por posto no 2T25, além de adição líquida de 29 postos, totalizando 5.855 unidades. Em Ultragaz, o EBITDA ajustado foi de R$ 468,0 milhões (+6% a/a), com margem de R$ 1.120 por tonelada (+9% a/a) apesar de volumes menores, com queda de 3% a/a para 418 mil toneladas. Na Ultracargo, o EBITDA ajustado foi de R$ 159,0 milhões (+13% a/a), apoiado por aumento de capacidade de 8% a/a, embora com pressão de mix e custos associada a novos terminais, enquanto na Hidrovias o EBITDA ajustado recorrente ficou em R$ 322,0 milhões, abaixo de R$ 348,0 milhões no 2T25 por efeitos do encerramento de contrato de cabotagem. Abaixo da linha, o lucro líquido subiu para R$ 1,7 bilhão, ante R$ 1,2 bilhão no 2T25, ao mesmo tempo em que o fluxo de caixa operacional avançou para R$ 4,8 bilhões (+410% a/a), beneficiado por redução de capital de giro na Ipiranga associada a melhores condições de pagamento em combustíveis importados, com aumento de fornecedores a pagar em R$ 2,5 bilhões t/t, e capex de R$ 412,0 milhões no trimestre. Com isso, a dívida líquida (IFRS 16) caiu para R$ 8,9 bilhões em jun/26, ante R$ 12,1 bilhões, levando a alavancagem para 0,9x dívida líquida/EBITDA (LTM) versus 1,7x anteriormente, com caixa de R$ 10,7 bilhões em jun/26.

Nossa Visão: O trimestre reforça a leitura de melhora de perfil financeiro via combinação de EBITDA mais alto e forte conversão em caixa, com o fluxo de caixa operacional sustentado pela liberação relevante de capital de giro na Ipiranga e pela menor necessidade de investimento na Ultracargo, com a maturação do ciclo de expansão, o que contribuiu para a redução da dívida líquida e da alavancagem (0,9x no 2T26 vs. 1,5x no 1T26). Em contrapartida, parte da geração de caixa parece concentrada em efeitos de capital de giro e condições comerciais de importação, que podem ser menos recorrentes, enquanto algumas operações mostraram pressão ou menor dinâmica, como a queda de EBITDA na Hidrovias e os volumes menores na Ultragaz. Nesse sentido, avaliamos a desalavancagem observada como positiva, ao passo que seguiremos acompanhando a evolução das margens e das condições comerciais, bem como a capacidade da companhia em sustentar uma trajetória positiva de geração de caixa e desalavancagem nos próximos trimestres.

Caixa e perfil de amortização da dívida bruta (R$ milhões). Composição por moeda da dívida bruta conforme balanco em 30/06/2026.

Destaques Financeiros

1) EBITDA Ajustado recorrente: exclui itens nao recorrentes descritos na tabela de calculo do EBITDA.

2) Depreciacao e amortização inclui amortização de ativos de contratos com clientes (direitos de exclusividade) e goodwill de coligadas.

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Os dados apresentados nas tabelas e graficos foram elaborados com base nas informacoes divulgadas pela Companhia e podem divergir dos numeros reportados no relatorio de Equity Research, em funcao dos ajustes que a equipe de analise pode realizar a seu criterio. A composicao da estrutura acionaria da companhia foi construida com base nas informacoes divulgadas no site de Relacionamento com Investidores da companhia na data de geracao do material.